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第2卷第12期财经理论与实践(双月刊)Vol.2No.12

2003年7月THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOICSJuly.2003

·证券与投资·

股票估值模型述评

聂萍

(湖南大学会计学院,湖南长沙10079)

摘要:对股票估值模型主要是股利贴现模型进行了较为详细的介绍并对其适用范围及使用该模型应

予注意的点进行了说明,同时也对该模型作了简评,在此基础上,通过对我国现行的股利政策及估价模型的

回顾,针对不同的收益增长率提出了其相应的股票估值模型。

关键词:股票估值;股利贴现模型;增长率

中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1003-7217(2003)0-0073-03

固定增长率为g,则(1)变成:

本文主要根据增长率的不同特点总结了几种主要的股

2∞

利贴现模型并对之进行了评述,以求对读者有所裨益。现分=0(1+)+0(1+)+…+0(1+)

01+2∞

述如下:(1+)(1+)

(2)

一、股利贴现模型

假定,则方程(2)能够表示为

投资者购买股票是对未来股利和终值的预期,而终值取=0(1+)=1(3)

0--

决于对期末市场的预期,它是由未来股利决定的。所以,股

由上可知,Gordon模型把股票的价值与下一时期的预期

票投资者最终的预期是公司终究会支付股利,且未来的投资

股利、股票的收益率和预期股利增长率联系起来,其具体关

者将会收到股票投资的现金报酬,全部后续股票投资者的现

系可见式(3)。

金报酬总额等于公司各种现金分配之和,因此,普通股估价

其中:1:下一年的预期股利

的基础必定是股利,这里的股利是广义的含义,是指对股东

:投资者要求的股权资本收益率

的任何现金分配。

:永续的股利增长率

(一)一般模型

在使用该公式时,我们应该注意“稳定的股利增长率”

该模型认为股票收益由持有股票期间的股利和持有股

的选择问题。我们注意到公式(3)中,当模型选用的增长率

票期末的预期股票价