福斯特-市场前景及投资研究报告-膜材料，光伏胶膜龙头.pdf

证券研究报告

非金融公司|公司深度|福斯特（603806）

纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头

2025年02月26日

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证券研究报告

|报告要点

公司深耕光伏胶膜，基于优质产品、高效成本管理和费用控制，对胶膜产品有较强的定价权，

能够通过自主降价策略提升自己的市场竞争力，多年以来寡头地位稳固。公司亦积极布局感

光干膜、FCCL、铝塑复合膜等膜类材料，有望复刻胶膜“”之路，朝膜材料平台化发

展，首次覆盖给予“买入”评级。

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非金融公司|公司深度

2025年02月26日

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福斯特(603806)

纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头

投资要点

行业：电力设备/光伏设备

公司深耕光伏胶膜，产品全面且成本优势突出，寡头地位稳固。公司亦积极布局感

投资评级：买入（首次）光干膜、铝塑复合膜等材料，推动膜材料平台化快速发展。

当前价格：14.35元➢光伏胶膜格局稳定，需求向好

胶膜是作为光伏封装重要环节之一，胶膜约占组件总成本的7.63%。2023年国内

基本数据实现新增光伏并网规模216.3GW，同比+148.0%，叠加组件价格企稳，国内需求有

总股本/流通股本(百万股)2,609/2,609望释放，奠定胶膜需求高增基础。同时，胶膜格局较稳定，呈现一超多强的格局。

流通A股市值(百万元)37,435.37➢公司产品/成本优势突出，盈利保持领先

公司研发规模在行业中保持领先，奠定产品优质基础。胶膜具备原材料价格主导

每股净资产(元)6.08

的特性，公司在原材料采购、设备自研等方面领先于同行，叠加公司规模化降本与

资产负债率(%)23.52

高效费用管理，2023年公司胶膜单平原材料成本为7.17元/平，比竞争对手低约

一年内最高/最低(元)32.90/13.030.2-0.4元/平。2024H1公司实现胶膜业务毛利率16.76%，较竞争对手领先约9-

16pct；2024Q1-Q3