圣泉集团-市场前景及投资研究报告：合成树脂龙头，护城河深厚，PPO、多孔碳.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|塑料

圣泉集团(605589)报告日期：2025年02月25日

合成树脂龙头护城河深厚，PPO、多孔碳打造成长新曲线

——圣泉集团深度报告

报告导读投资评级:买入(首次)

❑圣泉集团依托生物质化工与合成树脂一体化产业链条，布局酚醛树脂、铸造造型

材料、电子化学品、生物质、新能源五大业务板块。其中，公司合成树脂多维竞

争优势明显，盈利领先同行；电子化学品深耕多年，PPO等驱动新成长；新能

源硅碳负极多孔碳各项性能领先，有望成公司新增长极；同时大庆项目示范效应

明显，生物质业务将打开长期成长空间。

投资要点

❑合成树脂行业稳步发展，多维优势构筑公司护城河

酚醛树脂各项性能优异，应用领域广泛，近年消费量稳步增长。随着落后产能出

清、经济持续修复，行业景气有望企稳向上。呋喃树脂为代表的铸造用树脂是铸收盘价￥29.87

造工艺不可缺少的基础材料，作为铸件主要下游，汽车及风电的快速发展，有望总市值(百万元)25,283.64

带动铸件及上游树脂需求提升。公司是全球合成树脂龙头，拥有64.86万吨/年酚总股本(百万股)846.46

醛树脂、14.33万吨/年铸造用树脂产能，规模优势明显；同时，公司实现酚醛树

脂关键原料甲醛的自供，并打通“玉米芯-糠醛-糠醇-呋喃树脂”全产业链，一体股票走势图

化优势显著。公司还持续加大科研投入，积极拓展高附加值产品，综合盈利能力圣泉集团上证指数

领先同行，护城河深厚。51%

❑AI催生高频高速树脂需求高增，PPO驱动公司新成长38%

25%

通信技术、人工智能等高速发展，驱动覆铜板行业向高频高速演进，进而也对介11%

质材料提出低Dk与Df值的要求。而传统环氧难以满足，PPO等高性能低介电-2%

-15%

树脂脱颖而出，据我们测算，2026年全球电子级PPO需求量将达5149万吨，迎235678901212

000000011100

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来快速增长。公司深耕电子化学品多年，除传统优势产品电子酚醛树脂和特种环222222222222

氧树脂外，公司成功实现电子级PPO量产，在M6+及以上级别覆铜板上已批量

应用，产能达1300吨/年；同时100吨/年碳氢树脂也已建成。随着公司现有产能相关报告

效益逐步释放，以及新产品不断开拓，电子化学品业务将打开公司新成长。

❑硅碳负极放量在即，多孔碳有望成公司新增长极

随着下游对锂电能量密度提出更高要求，硅基负极有望引领负极材料发展新方

向，其中CVD硅碳技术可有效解决硅基负极体积膨胀等原有问题。多孔碳作为

CVD硅碳负极材料骨架，将充分受益硅基负极放