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固定收益指数化投资发展年度报告（2024）

摘要

2024年固定收益ETF关注度进一步提升，规模快速增长，资金流入创新高。截至年底美国市场固定收益ETF规模约为1.81万亿美元，同比增长19.73%，全年固定收益ETF资金净流入合计为3233亿美元，资金净流入占年初资产的21%，是历史上资金流入最高的一年。美国市场固定收益指数化投资呈现如下特征：一是资金流入趋势发生转变，国债ETF资金净流入下降，公司债ETF获大量资金流入；二是产品头部效应愈发显著，规模前10的固定收益ETF占比33%，综合债ETF依然是投资热点；三是固定收益ETF维持稳定分红频率，定期收入型固定收益ETF推出，目标到期固定收益ETF产品线持续拓展，为个人养老提供创新解决方案；四是主动管理ETF通过灵活调整投资组合以应对市场变化，2024年取得较好的收益表现，规模快速增加，提供多元化投资组合；五是SmartBetaETF规模稳步提升，信用债投资策略日益丰富，恒定久期策略、利率对冲策略、阶梯策略、“FallenAngel”策略和基本面策略等相关产品，在不同利率环境下为投资者提供丰富的交易与配置工具。

境内市场而言，2024年经济基本面缓步修复叠加“资产荒”与宽货币政策环境，市场无风险收益率持续走低，债市走出极致牛陡行情，促成利率债、信用债债券指数化产品规模的快速扩容。与此同时，伴随权益市场触底反弹，转债类指数产品同样呈现较高市场热度，年内产品规模出现快速增长。截至2024年底，

境内存量债券指数型产品共317只，合计规模已达11,147.55亿元，首次突破1

万亿元规模。

展望未来，境内固定收益指数化投资发展趋势如下：一是现金管理型指数产品有望继续成为固定收益指数产品突破口和规模增长点；二是随着投资者对债券ETF的认可度的进一步提升，债券ETF有望保持快速发展趋势；三是随着金融机构深入践行金融工作的人民性，服务国家战略或将成为债券指数基金的重要发展方向；四是随着银行、保险、理财子公司等市场机构对固定收益指数的关注度不断提升，固定收益指数应用将日趋多元化。

一、美国固定收益ETF市场发展概况

（一）美联储降息预期下，固定收益ETF规模快速增长，资金流入创新高美联储时隔4年重启降息，2024年美债收益率“一波三折”。美联储降息预

期叠加劳动力市场疲软与通胀回落，截至9月美债收益率震荡下行。9月开始美联储启动降息3次，合计100个基点，因后续降息幅度、频率不及预期，且劳动力市场数据回暖、通胀回升，美债利率出现回调。整体来看，美债收益率结束“倒挂”，除1年期国债收益率下行63BP到4.17%，其余期限国债收益率相比年初均上行，5年期国债收益率上行54BP至4.38%，10年期国债收益率上行70BP至4.58%，2021年以来，美债收益率仍在高位波动。

数据来源：同花顺

图12024年美债收益率表现

在美联储降息预期下，固定收益ETF关注度进一步提升，投资者提前布局固定收益产品以获取稳健收益，固定收益ETF规模快速增长。2024年，固定收益ETF资金净流入合计为3,233亿美元，同比增长62.69%，资金净流入占年初资产的21%，是历史上资金流入最高的一年。截至2024年，美国市场固定收益ETF数量共790只，规模约为1.81万亿美元，同比增长19.73%，增速仅次于2020年。但不同于2020年美债收益率明显回落，2024年美债多数期限收益率上行，固定收益ETF规模的提升主要源于资金流入而非底层资产估值的提升。

数据来源：Bloomberg，中证指数，截至2024年底

图2美国固定收益ETF数量与规模

（二）美债信用利差大幅收窄，综合债、公司债ETF获大量资金流入

美联储降息预期使得固定收益资产内部的资金风险偏好提升，资金流入趋势发生转变，国债ETF资金净流入下降，综合债、公司债ETF获大量资金流入。随着投资者进一步押注美国经济“软着陆”，信用债利差缩窄至阶段低点，市场资金涌向美国公司类债券。整体来看，相比2023年，综合债、公司债ETF的资金净流入明显增加，综合债ETF资金净流入年增速接近100%，公司债ETF资金净流入年增速超300%。

数据来源：Bloomberg，中证指数

图3美国固定收益ETF资金净流入（亿美元）

产品头部效应愈发显著，规模前10的固定收益ETF占美国市场固定收益ETF规模的33%，资金净流入前10的固定收益ETF占美国市场固定收益ETF资金净流入的39%。综合债ETF依然是投资热点，资金净流入排名前二的是跟踪美国综合债指数的AGG和BND，这两只ETF也是规模排名前二的