安徽合力-市场前景及投资研究报告-引领电动化、国际化，智慧物流.pdf

证券研究报告|2025年02月26日

安徽合力（600761.SH）优于大市

引领电动化、国际化，智慧物流打开新成长空间

核心观点公司研究·深度报告

国企叉车龙头，海外营收快速增长。公司是国内叉车双寡头之一，业务包机械设备·工程机械

括工业车辆整机、零部件、后市场、智能物流系统四大板块，实控人为

安徽国资委。公司持续推进国企改革，健全经营机制，业绩稳步增长，

2018-2023年公司营收/净利润CAGR分别为12.56%/17.01%。

叉车行业呈现电动化、锂电化趋势。全球电动叉车渗透率由2013年的27%

提升至2023年的68%。国内电动叉车渗透率虽已大幅提升，但相较欧洲投资评级优于大市(维持)

合理估值24.05-27.75元

仍有差距，且国内价值量较高的平衡重叉车电动化率偏低，未来仍有发收盘价21.33元

展空间。海外方面，目前欧洲、北美等海外地区主要以铅酸电池为主，总市值/流通市值18998/18998百万元

52周最高价/最低价28.50/15.23元

锂电池具备质量轻、能量密度高等特点，未来有望逐步替代铅酸电池。近3个月日均成交额416.17百万元

预计全球锂电叉车渗透率将由2022年20%增长至2030年50%。市场走势

中国叉车出海仍有较大成长空间。2023年中国叉车企业全球销量市占率

（除中国区域）约29.61%，但中国叉车出口以价值量较小的III类叉车

为主，而价值量较高的I类叉车出口占比较低，因此从销售额市占率角

度看，国内叉车海外市占率仍然较低，未来仍有较大成长空间。此外，

目前海外电动叉车主要为铅酸里电动叉车，中国在锂电叉车方面具有全

产业链优势，未来有望借锂电化趋势加速出海。

引领电动化、全球化，智能物流打开新成长空间。电动化方面，公司先后

入股宁波力达、浙江加力增强电动仓储叉车竞争力，入股鹏成新能源、

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

和鼎机电布局工业车辆电池产业。全球化方面，目前公司已建立7大海

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