流动性跟踪：资金面还要闯三关.docx

正文目录

资金面又转紧，银行供给再创新低 3

超储更新 9

公开市场：2月17-21日，央行公开市场到期15443亿元 9

票据市场：利率小幅上行，大行转为卖票 11

5.政府债：净缴款5175.5亿元 12

同业存单：净融资5771亿元，利率上行，期限拉长 13

风险提示 19

图表目录

图1：银行资金供给再创新低 3

图2：利率周度平均值环比变化：7天和隔夜利率均上行，存单利率也多上行 5

图3：2月10-14日，R007和DR007利差为[-2,9]bp（2月5-8日为[0,20]bp） 5

图4：2月10-14日，银行间质押式回购日均成交5.0万亿元（2月5-8日为4.1万亿元） 6

图5：2月10-14日，SHIBOR隔夜平均值1.86%（+7bp），7天1.81%（+7bp） 6

图6：2月10-14日，上交所回购日均成交2.29万亿元（前一周为2.48万亿元） 7

图7：2月14日，FR007S1Y为1.69%（较2月8日上行9.5bp） 7

图8：2月14日，美元兑人民币中间价为7.1706（上周五为7.1699），逆周期调节因子运用加大 8

图9：截至2月14日，逆回购余额10443亿元，较2月8日的16192亿元下降 10

图10：2月10-14日，各期限票据利率均小幅上行 11

图11：2月10-14日，大行净卖出50亿元（2025年2月累计净买入1058亿，2024年2月累计净买入55亿）.11

图12：2月17-21日，政府债周度净缴款5175.5亿元（前一周为2643亿元） 12

图13：2月17-21日，同业存单到期4786亿元，到期压力上升 14

图14：2月10-14日，同业存单加权发行利率1.80%（较前一周上行3bp） 14

图15：2月10-14日，同业存单募集率降至89.7%（前一周为91.2%） 15

图16：2月13日，股份行1年期同业存单发行利率1.77%（较2月8日上行9bp） 15

图17：2月14日，1年期AAA同业存单到期收益率1.81%（较2月8日上行13bp） 16

图18：存单收益率曲线上行且倒挂加剧 16

图19：2月10-14日，同业存单加权发行期限8.3个月（前一周为6.7个月） 17

图20：分银行类型同业存单周度期限变化：所有类型银行均上升 17

图21：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至56.8%（+26.8pct） 18

图22：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至71.6%（+33.7pct） 18

图23：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至71.1%（+37.5pct） 19

表1：流动性日历（2月17-21日，亿元） 4

表2：2月17-21日，政府债净缴款5175.5亿元（单位：亿元） 9

表3：2月17-21日，央行公开市场到期15443亿元 10

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：2月17-21日政府债净缴款为5175.5亿元 12

表5：2月10-14日，同业存单发行7902亿元，净融资5771亿元 13

资金面又转紧，银行供给再创新低

资金面再度转紧。2月10-14日，DR001在1.85-1.91%附近高位波动，R001则从1.85%上行至超过2.0%，日内高点一度达到2.2%以上，二者周均值分别较前一周上行7bp、6bp；隔夜和7天资金利差缩小，一度倒挂，DR007从1.8%上行至1.94%，R007从1.8%上行至2.03%，二者均值分别较前一周上行7bp、3bp。资金分层基本消失，甚至银行资金成本一度高于非银，R007和DR007利差在[-2,9]bp。

银行资金供给再创新低。2月10-14日，银行体系日均净融出1.44万亿元，较

前一周的1.53万亿元进一步降低，周内先上后下，从1.4万亿上升至1.59万亿，后

又下降至1.26万亿，整体在历史低位徘徊。资金需求也继续低位下滑，从银行间质

押式逆回购资金来看，已经从2024年末的12.7万亿元的高位压降至9.0万亿元，再

创2024年以来的新低。

图1：银行资金供给再创新低

62,000

57,000

52