美国养老金是如何进行投资的—TSP计划.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\uTSP计划在美国养老体系中的位置 4

美国养老体系三支柱结构 4

TSP投资目标 5

TSP和401K计划较为类似 5

为什么401K较少投资ETF？ 6

TSP计划如何投资？ 6

投资策略：指数化 6

跟踪指数选择逻辑 8

各类参保人资产配置特征 9

风险提示 11

图表目录

图表1：美国养老体系 4

图表2：美国规模最大的DC计划 5

图表3：2022年401K计划资产配置占比 6

图表4：投资选择概况 7

图表5：TSP投资产品规模占比 8

图表6：L目标日期基金不同日期配置路线 10

图表7：L基金不同期限配置比例 10

图表8：L基金资产配置基于有效前沿 10

图表9：按年龄、薪资分组投资情况 11

TSP计划在美国养老体系中的位置

美国养老体系三支柱结构

美国养老体系以三支柱结构为基础，旨在提供多元化的退休保障。第一支柱是由联邦政府提供的社会保障（SocialSecurity），主要保障低收入群体的基本生活需求。第二支柱则由雇主和个人共同参与的职业养老金计划（DB/DC计划）构成，其中DB计划侧重于固定收益保障，而DC计划则通过投资积累财富，为雇员提供灵活的退休选择。第三支柱主要依赖于个人储蓄和投资，如IRA（个人退休账户）和401(k)等自愿性储蓄计划，为高收入群体提供额外的退休保障。本文聚焦于2023年美国最大的DC计划——公共部门节约储蓄计划（ThriftSavingsPlan，简称TSP），探究其构建思路。

图表1：美国养老体系

ICI，国联民生证券研究所

图表2：美国规模最大的DC计划

DC计划

2023

2022

2021

FederalRetirementThrift(TSP)

$782,835

$689,858

$774,176

Boeing

$68,220

$59,998

$74,744

IBM

$53,022

$50,168

$63,466

LockheedMartin

$51,399

$47,283

$49,575

BankofAmerica

$48,855

$43,921

$54,628

RTX

$48,279

$45,004

$53,835

WellsFargo

$45,766

$45,818

$52,994

ATT

$44,892

$45,874

$61,353

Microsoft

$42,572

$39,002

$41,706

Walmart

$39,598

$31,349

$38,204

Pionline，国联民生证券研究所单位：百万美元

TSP投资目标

节约储蓄计划（ThriftSavingsPlan，简称TSP）是为美国联邦雇员和军警部门成员设计的退休储蓄和投资计划，由1986年《联邦雇员退休制度法案》（FERSA）授权实施。TSP在功能上类似于私营部门的401(k)计划，提供储蓄和税收优惠，是联邦雇员退休体系的重要组成部分，与基本年金福利和社会保障计划共同为参与者提供退休保障。核心目标是通过低成本的投资选项帮助参与者积累长期退休储蓄，为退休后提供稳定的收入来源，这包括通过多样化投资和复利增长，最大化参与者账户余额。

TSP和401K计划较为类似

TSP计划和401(k)仅在针对的群体、管理费用、投资选项上有些许差别，本质上是相似的，都属于DC计划，都依赖于参与者个人选择的投资组合。401(k)计划在2022年主要投资38?的股票型基金和38?的目标日期基金，债券基金占比7，较少直接配置股票。其他投资类型中主要涵盖稳定价值基金，例如GICs或其他低风险固定收益工具，占比较少。

图表3：2022年401K计划资产配置占比

%1%

%

1%

12%

7%

38%

38%

权益基金 目标日期基金 债券基金 货币基金 股票 其他

ICI，国联民生证券研究所

为什么401K较少投资ETF？

401（k）几乎没有ETF投资选项。主要原因如下：

（1）税法已经给予401（k）账户优惠税收待遇，因此ETF资本利得税的优势没有意义。

（2）401(k)计划也是长期账户，通常不鼓励频繁交易。

（3）传统的职业养老金计划通常只支持共同基金的交易模式，即日终定价。

TSP计划如何投资？

投资策略：指数化

在投资策略方面，TSP根据《8438（b）条款》规定，采用指数化投资战略，确保了投资的透明性和广泛市场覆盖性。TSP实行完全分散的投资决策机制。账户资产由雇员

个人拥有并承担相关风险与责任，个人可以在账户提供的基金之