白银行业深度Ⅰ：全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段.docx

目 录

白银：兼备优良工业属性的贵金属 5

历史悠久的白色贵金属，主要以伴生矿存在 5

白银物理与化学性质独特，用途广泛 5

白银矿端供给极具刚性特征 6

白银储量集中度较高，增长弹性主要来源于伴生矿 6

白银矿端供给极为刚性，2019-2023年矿端供给CAGR为-0.2% 7

矿石品位下跌叠加全球通胀中枢上移，推动白银生产成本升至十年高位 9

中国回收与工业回收发展，推动回收银产量持续增长 10

回收银产量持续提升，中国发展为核心推力 10

工业回收银稳定增长，首饰与银器回收具备价格敏感性 12

白银总供应或维持较低增速 13

受矿端供应刚性影响，2019-2024白银供应年平均增速仅为0.5% 13

4.2白银供应预测：2024-2027年期间CAGR或为1.2% 13

相关公司 14

5.1兴业银锡（000426.SZ） 14

5.2紫金矿业（601899.SH） 15

5.3山金国际（000975.SZ） 16

5.4盛达资源（000603.SZ） 16

风险提示 17

插图目录

图1：白银矿石 5

图2：2023年白银矿产来源比例 5

图3：光伏用银需求 6

图4：白银上下游产业链梳理 6

图5：2023年全球白银金属储量分布图（万吨） 6

图6：2019-2023年全球白银储量前五国家储量变化（万吨） 6

图7：2023年主产白银矿山银矿储量接替率 7

图8：中国银矿分布示意图 7

图9：2023年全球白银矿端供给分布图（吨） 8

图10：2019-2023全球及TOP5白银矿产国产量变化（吨） 8

图11：2023年全球企业白银产量前十（吨） 9

图12：2022-2023年A股前三白银矿企产量（吨） 9

图13：近三年全球通胀率均位于十年间高位 9

图14：2024年白银副产品金属价格指数变化（1月2日=100） 9

图15：白银生产成本升至十年高位 10

图16：2023年全球银矿生产成本 10

图17：全球回收银产量及占比变化（2019-2023年） 11

图18：中国回收银产量及占比变化（2019-2023年） 11

图19：回收银产量分来源变化（2019-2023年） 13

图20：2023年回收银产量分来源占比 13

图21：紫金矿业全球矿产资源开发基地分布图（2023年） 15

表格目录

表1：全球白银矿端产量变化（2019-2023年） 8

表2：全球回收银供给分国别变化（2019-2023年） 11

表3：全球回收银供给分来源变化（2019-2023年） 12

表4：全球白银供应表（2019-2024E） 13

表5：全球白银供应预测（2024E-2027E） 14

白银：兼备优良工业属性的贵金属

历史悠久的白色贵金属，主要以伴生矿存在

白银，即银，因其色白而得名，与黄金相对，是一种具有悠久历史的贵金属。白银的化学符号为Ag，源自拉丁文Argentum，意为“浅色、明亮”。高纯度白银外观为白色，质软，且有金属光泽，但掺杂杂质后会变硬，颜色可能呈灰、红色。白银历史悠久，其作为货币和价值储藏手段距今已有四千多年的历史。银矿的开采更可以追溯回五千年前的土耳其安纳托利亚地区，白银的出现帮助了近东、古希腊等早期文明繁荣发展。中国亦是世界上发现和开采利用银矿最早的国家之一。根据甘肃玉门火烧沟遗址中出土的耳环、鼻环等银质

饰品考证，早在新石器时代的晚期，我们的古人就已经认识银矿，并且采集、提炼白银，加工制作饰物。到了元朝，银已成为一种官方的主要货币。

白银为稀少金属资源，在自然界中主要以伴生矿存在。白银在地壳中的含量仅为0.075ppm，其在自然界中呈单质状态的较少，主要以硫化物状态与其他有色金属和贵金属如铅、锌、铜矿床共生或伴生。2023年，全球矿产银中，铅锌伴生矿占比达到30.8%，铜伴生矿占比26.7%，黄金伴生矿占比13.7%，而独立银矿比例仅约28.3%左右。

图1：白银矿石 图2：2023年白银矿产来源比例

达资源官网， 界白银协会，

白银物理与化学性质独特，用途广泛

白银物理与化学性质独特，用途广泛。白银具有良好的柔韧性和延展性，可以碾压成只有0.3微米厚的玻璃

箔，且1克重的银粒能拉成约两公里长的细丝。同时，白银是导电性和导热性最好的金属，其导电率为0.63*106/cm，导热系数为4.29*W/cmK，为金属品种中最高。白银还具有极高的光反射率（9