华新水泥骨料继成长，出海续繁花.docx

内容目录

一、骨料：把握资源优势，打造第二增长极 4

二、水泥：海外市场稳步开拓，国内行业筑底修复 10

海外：产销持续高增，重心向非洲市场转移 10

国内：供给预期出现积极改善，盈利望筑底修复 14

三、盈利预测与投资建议 21

预测关键假设 21

盈利预测及投资建议 22

四、风险提示 23

图表目录

图表1：华新水泥营业收入及增速（亿元） 4

图表2：华新水泥归母净利及增速（亿元） 4

图表3：华新水泥营业收入分业务构成 4

图表4：华新水泥毛利润分业务构成 4

图表5：华新水泥分业务毛利率水平 5

图表6：全国砂石骨料需求量（亿吨） 5

图表7：全国砂石骨料参考价走势（元/吨） 5

图表8：国内在册砂石矿山数量（万座） 6

图表9：2023年在册砂石矿山年产分布（万吨/年） 6

图表10：国内机制砂石投产规模（亿吨） 6

图表11：拟建筹建在建砂石规模（亿吨） 6

图表12：2023年区域砂石骨料需求量（亿吨） 7

图表13：2023年分省份砂石骨料需求量（亿吨） 7

图表14：2022年分省份在册砂石矿山数量及采矿权平均获矿成本 7

图表15：火神材料分业务毛利率情况 8

图表16：豪瑞水泥与骨料吨EBITDA（瑞士法郎） 8

图表17：2023年中国砂石骨料产能Top10（亿吨） 8

图表18：华新水泥历年骨料产能及销量（万吨） 8

图表19：华新水泥骨料产能分布（截至2023年） 9

图表20：水泥代表上市公司骨料业务毛利率 9

图表21：公司骨料业务吨数据测算 9

图表22：2023年国内水泥企业海外熟料已投产能布局（万吨） 10

图表23：2023年国内水泥企业海外熟料在建产能（万吨） 10

图表24：公司海外水泥熟料产能（截至2024年9月） 10

图表25：公司海外营收、增速及占比（亿元） 11

图表26：公司海内外水泥熟料销量及单价 11

图表27：2019-2023年公司海外EBITDA（亿元） 11

图表28：2019-2023年公司海外EBITDA占比 11

图表29：公司国内外水泥熟料吨数据（元） 12

图表30：2023年公司国内外水泥吨成本数据拆分（元） 12

图表31：公司海外业务所在地区水泥需求与GDP增速预测 12

图表32：2023年华新国内及海外主要业务布局国家水泥价格情况（美元/吨） 13

图表33：非洲水泥产能产量及产能利用率（亿吨） 13

图表34：2021年非洲水泥产能集中度（万吨，%） 13

图表35：2021年非洲水泥产量Top10国家人口（万人）及人均水泥消费量（公斤）

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图表36：2021年非洲水泥产量Top10国家水泥产量及产能利用率（万吨） 14

图表37：尼日利亚人口及增速（亿人） 14

图表38：尼日利亚主要水泥生产商产能（万吨） 14

图表39：历年政策持续对供给端进行规范约束 15

图表40：2015-2017年全国水泥均价走势（元/吨） 16

图表41：全国水泥P?O42.5含税价（元/吨） 16

图表42：两广水泥P?O42.5含税价（元/吨） 16

图表43：2024年水泥行业供给侧相关政策梳理 17

图表44：2024年以来产能补指标情况（数据截至11月22日） 18

图表45：2024年水泥区域产量及价格 18

图表46：2024全国水泥错峰统计 19

图表47：水泥行业利润及吨净利测算（亿元，元/吨） 19

图表48：全国水泥-煤炭价差（元/吨） 19

图表49：2023年华新水泥国内熟料产能省市分布（万吨/年） 20

图表50：2023年华新水泥国内水泥熟料销量及单价（万吨，元/吨） 20

图表51：各省份水泥熟料产能CR5集中度、24年前11月固定投资增速及24年水泥价格同比情况 20

图表52：华新水泥分部业务拆分及预测 21

图表53：盈利预测及可比公司估值对比 22

图表54：上市水泥企业历史市净率水平 22

一、骨料：把握资源优势，打造第二增长极

骨料+海外水泥业务驱动公司持续成长。随着华新水泥一体化发展战略推进，公司骨料、混凝土等非水泥业务占比逐步提升，2016-24H1二者营收占比自1.8%、5.2%提升至