城发环境环保运营规模增长，高速公路提供稳定现金流.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u公司介绍：全国性综合型的环保平台 1

固废处理项目集中投资进入尾声 3

高速业务加持，ROE高于环保行业平均 6

盈利预测与估值 11

盈利预测 11

相对估值 12

风险提示 12

图目录

图1：城发环境发展历程 1

图2：主营业务收入-按行业（亿元） 2

图3：主营业务毛利-按行业（亿元） 2

图4：城发环境股权结构（2024Q3） 2

图5：中国城市生活垃圾清运量以及无害化处理情况 4

图6：中国无害化处理量-按方式 4

图7：部分垃圾处理企业垃圾处理能力-2023年（吨/日） 4

图8：公司营业收入情况 7

图9：公司高速公路以及环保业务收入情况 7

图10：公司毛利润情况 7

图11：公司高速公路以及环保业务毛利情况 7

图12：公司期间费用情况（亿元） 8

图13：公司净利润情况 8

图14：城发环境净资产收益率 8

图15：垃圾焚烧相关的环保业上市公司ROE（%） 9

图16：公司资产负债情况 9

图17：公司资产明细情况（亿元） 9

图18：公司现金流情况（亿元） 10

图19：公司分红情况 10

表目录

表1：城发环境主要子公司（亿元） 2

表2：垃圾无害化处理相关政策 3

表3：公司垃圾焚烧发电业务运营情况 5

表4：公司固废业务运营情况 6

表5：公司水务业务运营情况 6

表6：分业务收入及毛利率 11

表7：可比公司估值 12

附表：财务预测与估值 14

公司介绍：全国性综合型的环保平台

经过多次资产置换，城发环境目前主要从事环保领域以及高速公路运营等相关业务。公司成立于1998年12月，原名洛阳春都，主营食品加工等业务，1999年3月在深交所上市，

2007年，洛阳春都与河南投资集团进行资产置换，主业由食品加工业转变为水泥制造业。

2017年9月，与河南投资集团再次进行资产置换，主业由水泥制造业变更为环境及公用事

业项目的投资、建设、运营及管理高速公路开发运营和基础设施投资。2018年9月17日，更名为河南城发环境股份有限公司，并变更证券简称为“城发环境”。2020年，公司名称变更为城发环境股份有限公司。

图1：城发环境发展历程

数据来源：公司公告，

高速公路业务稳健经营，环保业务迅速崛起。2017年重大资产重组后，公司主要运营3条高速公路，分别为许平南高速、安林高速、林长高速，高速公路业务能够为公司提供稳定的收入来源，2023年相关业务实现营收14.7亿元，占比22.5%，实现毛利8.2亿元，占比

31.4%。2024年上半年公司高速公路业务实现营收6.6亿元，占比为22.9%，贡献毛利占比

28.9%为3.6亿元。

2018年作为河南投资集团控股的专业环保板块公司，公司积极开展相关项目建设，2019

年中标垃圾焚烧发电项目，同时将环保业务进一步扩展，2023环保相关业务实现营收45.8亿元，占比70.2%，较2019年大幅提升67.3pp，实现毛利15.9亿元，占比60.6%。2024年上半年公司环保业务实现营收20.6亿元，占比为71.4%，贡献毛利占比65.4%为8.2亿元。

图2：主营业务收入-按行业（亿元） 图3：主营业务毛利-按行业（亿元）

数据来源：wind， 数据来源：wind，

上市之初公司控股股东为洛阳春都集团有限责任公司，2003年变更为为郑州华美科技

有限公司，2005年变更为河南投资集团有限公司，截至2024年6月末，河南投资持有公司

56.47%的股份，河南省财政厅是公司的实际控制人。2024年5月17日公司发布公告称，长城人寿通过二级市场集中竞价交易方式增持城发环境0.06%股份。截至公告披露日，共持有公司3170万股，占总股本的5%，后续继续增持公司股份，截止2024年三季度，共持有6.34%股权。公司业务主要通过旗下重要子公司开展。

图4：城发环境股权结构（2024Q3）

数据来源：公司公告，

表1：城发环境主要子公司（亿元）

简称

主营业务

持股比例

2024年9月末

2024年1~9月

总资产

净资产

营业总收入

净利润

许平南公司

高速公路开发、运营

100%

45.79

33.06

10.47

3.71

郑州零碳

静脉产业园的投资建设运营管理

100%

45

14.03

6.07

1.15

城发水务公司

供水、污水处理及其再生利用

100%

30.3

10.78

4