金工深度研究-海外市场产品研究系列之五，全球配置ETF组合：策略与应用.docx

正文目录

本文研究导读 4

全球配置ETF组合策略构建逻辑 5

样本空间：立足中美，全球分散 6

周期模型：战略配置模块，根据系统周期状态确定大类资产排序 7

综合动量模型：战术配置模块，多维度、多期限动量因子筛选强势细分资产 8

风险预算模型：结合周期战略配置观点和动量战术配置观点，求解资产权重 8

日度波控模型：实时监测组合波动，应对“黑天鹅”风险 9

多路径调仓机制：平滑调仓冲击成本，降低路径依赖和过拟合风险 9

全球配置ETF组合实证分析 10

业绩分析：收益稳健，回撤相对可控，符合绝对收益型产品特征 10

归因分析：非现金类资产均贡献正收益，股票和债券资产是主要收益来源 12

持仓分析：大类权重呈现出进攻和防守切换的特征，细类资产充分分散 14

最新持仓：周期模型切换至防御状态，债券类避险资产权重较高 15

风险提示 15

图表目录

图表1：全球ETF组合构建逻辑概述 5

图表2：全球ETF组合样本空间 6

图表3：周期模型预测排序示意图 7

图表4：周期模型预测排名第一、第二的资产在历史回测中显著优于排名第三、四的资产 7

图表5：动量模型窗长参数敏感性分析 8

图表6：风险预算模型示意 8

图表7：日度波控机制示意图 9

图表8：多路径调仓机制示意图 9

图表9：全球配置ETF组合净值走势 10

图表10：全球配置ETF组合业绩 10

图表11：全球配置ETF组合历次回撤 10

图表12：全球配置ETF组合年度和月度收益 11

图表13：全球配置ETF组合月度收益统计 11

图表14：全球配置ETF组合滚动1年收益率 11

图表15：全球配置ETF组合滚动1年收益统计（高于目标值占比） 11

图表16：全球配置ETF底层资产收益贡献 12

图表17：底层资产收益贡献与年化收益率的关系 12

图表18：大类资产收益贡献 12

图表19：不同测试场景下的策略净值 13

图表20：不同测试场景下的业绩表现 13

图表21：不同测试场景下的年度收益 13

图表22：全球配置ETF持仓权重变化 14

图表23：全球ETF组合底层资产持仓统计 14

图表24：周期预测最新观点 15

图表25：全球配置ETF组合2025年2月最新持仓 15

本文研究导读

在华泰金工海外市场产品系列研究中，我们已经对美国、印度、越南等海外金融市场做了概括性介绍，尤其是对各市场的ETF产品做了细致梳理。本文在这些研究成果的基础上，构建了一个全球分散投资的ETF组合，力图为投资者提供一个“一键式”全球配置的解决方案。

后文内容主要分两部分展开：第一部分主要介绍全球配置ETF组合的构建逻辑，包含样本空间、周期战略配置、动量战术配置、风险预算模型、日度波控模型、多路径调仓等核心模块；第二部分主要介绍全球配置ETF组合的实证表现，包括业绩分析、归因分析、持仓分析和最新持仓情况。

全球配置ETF组合策略构建逻辑

全球配置ETF组合的核心逻辑是结合周期模型、动量模型和风险预算模型，在全球主要的股、债、商、汇资产上实现动态、分散化配置。核心模块如下：

样本空间：组合以中国、美国上市的ETF为主，结合此前海外市场产品系列研究的成果，分别引入了日本、印度、越南等地上市的ETF。一键打包了全球优质的、代表性强的主流资产。

战略配置：基于华泰周期模型预测股、债、商、汇四大类资产的排序，根据经济周期轮动规律来决定超配股票和商品类风险资产，还是债券、外汇类避险资产，获取大类资产轮动的收益。

战术配置：采用多维度、多期限的综合动量模型筛选强势细分资产，未被选中的资产不配置，以此获取细分资产轮动的收益。

组合构建：结合周期战略配置观点和动量战术配置观点，采用风险预算模型求解组合调仓目标权重。

日度波控：每天监控组合的运行情况，一旦组合波动率高于预警门限，则等比例调低组合仓位，提升组合在黑天鹅风险下的稳健性。

多路径调仓：策略采用月度调仓，权重计算和调仓执行分散在多条不同的路径上。一方面，调仓执行分散在多个交易日，降低了交易冲击成本；另一方面，引入多条路径，意味着有更多的样本来优化参数，降低了过拟合风险。

图表1：全球ETF组合构建逻辑概述

后文中，我们将逐个介绍上述6个核心模块的实现逻辑。

样本空间：立足中美，全球分散

组合样本空间一共包含24个ETF，一键打包了全球优质的、代表性强的主流标的：

立足中美：组合底层资产主要来自中国和美国上市ETF，数量分别为7个、14个。

全球分散：