2025年第一季度大类资产配置：A股具备配置价值，关注科技和扩内需方向.docx

内容目录

2024年第四季度资产配置组合业绩表现和归因分析 3

2024年第四季度大类资产表现回顾 3

2024年第四季度大类资产配置组合表现 4

2024年第四季度大类资产配置组合归因分析 5

2025年第一季度大类资产定性分析 8

权益资产 9

债券资产 9

大宗商品 10

2.4现金 10

基于量化模型的资产组合构建及验证 10

2025年第一季度资产组合配置建议 10

基金标的选择 10

风险提示 14

图表目录

图1：财信证券大类资产配置组合2024Q4净值变化曲线20241231） 4

图2：标的基金的相关系数表 11

表1：2024Q4大类资产收益及波动率（%，数据截至2024.12.31） 3

表2：2024Q4大类资产配置组合风险收益分析（一）20241231） 5

表3：2024Q4大类资产配置组合风险收益分析（二）20241231） 5

表4：2024Q4保守型组合风险收益分析20241231） 6

表5：2024Q4保守稳健型组合风险收益分析20241231） 6

表6：2024Q4稳健型组合风险收益分析20241231） 7

表7：2024Q4稳健进取型组合风险收益分析20241231） 7

表8：2024Q4进取型组合风险收益分析20241231） 8

表9：各类组合资产配置权重 11

表10：2024年第四季度保守型组合大类资产配置组合 12

表11：2024年第四季度保守稳健型组合大类资产配置组合 12

表12：2024年第四季度稳健型组合大类资产配置组合 13

表13：2024年第四季度稳健进取型组合大类资产配置组合 13

表14：2024年第四季度进取型组合大类资产配置组合 14

2024年第四季度资产配置组合业绩表现和归因分析

2024年第四季度大类资产表现回顾

回顾2024年第四季度大类资产表现，全球资本通常围绕着美联储降息幅度预期和

“特朗普交易”做文章，各大类资产涨跌互现，随着特朗普当选以及美联储12月议息会议后，强势美元的背景基本确立，美元指数实现7.7%涨幅，在表1大类资产收益率排名第一，全球资本回流美国的趋势更为显著。国内股市方面，由于2024年第三季度末国内

股票市场无论是涨幅、还是成交量，都出现了快速上涨，透支了2024年第四季度的部分行情，叠加国内基本面处于弱修复态势、各项利好政策也仍处于逐步落地当中，A股在

第四季度实现充分震荡，而港股在强势美元的环境下，外资流出的压力更大，因此表现不及A股。国内债券方面，债市在弱修复基本面以及机构配置资产荒等背景下，不断创下新高。美股方面，美股三大指数均收涨，市场对特朗普新政下企业盈利预期普遍持乐

观态度，美股三大指数在2024年第四季度也悉数创下新高，纳指以6.2%收益率成为表1

排名第二的大类资产。美债方面，在美联储降息落地以及2025年降息步伐放缓预期下，无风险利率有所上行，美债迎来明显调整。贵金属方面，总体表现偏弱，当美国大选落地后，风险溢价的消除以及美元指数的强势，对贵金属形成一定压制，伦敦金现和银现不同

程度收跌。原油方面，尽管需求未有明显改善，但在地缘政治冲突反复、主要产油经济体减产预期强化和特朗普上台利好传统能源的背景下，ICEWTI原油最终收涨5.4%。2024年第四季度全球权益市场总体震荡，但新兴市场表现明显弱于发达市场，富时新兴市场

2024年第四季度跌6.8%，富时发达市场跌0.8%，总体来看，2024年第四季度全球大类资产表现为：原油国内债券权益黄金美债。

表1：2024Q4大类资产收益及波动率（%，数据截至2024.12.31）

2024年

近一季 2024年以来 2016年以来

类别 名称 初至今

度收益

年化波动率

年化波动率

收益

权益类

道琼斯工业指数

0.5

12.9

20.7

17.7

权益类

纳斯达克指数

6.2

28.6

25.4

21.7

权益类

标普500

2.1

23.3

21.2

18.0

权益类

富时100

-0.8

5.7

17.3

15.4

权益类

法国CAC40

-3.3

-2.2

20.4

18.2

权益类

德国DAX

3.0

18.8

20.6

18.6

权益类

日经225

5.2

19.2

21.7

20.5

权益类（新兴市场）

印度SENSEX30

-7.3

8.2

19.3

16.7

权