海螺水泥至暗时刻已过，水泥核心资产迎价值回归机遇.docx

目录

公司概况：水泥行业核心资产，盈利韧性强，现金流健康 5

水泥行业核心资产，盈利长期领先 5

现金流健康，货币资金充裕，具备持续高分红条件 9

国内水泥业务：行业自律成效初显，2025盈利弹性可期 11

海螺成本与市场优势显著无惧竞争 11

水泥行业盈利磨底已较为充分 15

2.3. 2024Q4价格环比回升，2025可期 17

非水泥与海外业务：积极探索出海与产业延伸 20

海外业务：重点布局印尼等一带一路市场 20

骨料与商混：补链强链延伸业务，贡献部分成长性 24

投资建议 28

风险提示 29

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构 5

图3：全球主要水泥厂商市场份额情况（2024E水泥产能） 6

图4：A股主要水泥上市企业归母净利润情况(亿元) 6

图5：A股主要水泥上市企业市值情况(亿元) 6

图6：公司分业务营业收入情况(亿元) 7

图7：公司分业务毛利情况(亿元) 7

图8：公司营业总收入情况 7

图9：公司归母净利润情况 7

图10：头部水泥上市企业销售净利率情况(%) 8

图11：公司利润率情况 8

图12：公司期间费用情况 8

图13：公司分业务毛利率情况 8

图14：公司现金流情况 9

图15：公司现金分红情况 9

图16：海螺与可比同业资产负债率情况(%) 10

图17：海螺与可比同业货币资金情况(亿元) 10

图18：海螺T型战略 12

图19：A股主要水泥企业水泥与熟料销量(万吨) 13

图20：A股主要水泥企业水泥与熟料营收(亿元) 13

图21：海螺国内水泥与熟料市场占有率匡算 13

图22：A股主要水泥企业水泥与熟料单吨售价(元) 13

图23：A股主要水泥企业水泥与熟料业务毛利率 13

图24：A股主要水泥企业水泥与熟料单吨毛利(元) 14

图25：A股主要水泥企业水泥与熟料单吨成本(元) 14

图26：公司单吨熟料成本构成情况(元/吨) 14

图27：公司建材行业自产品销售营收结构(2024H1) 14

图28：公司建材行业自产品销售毛利结构(2024H1) 15

图29：公司建材行业自产品销售毛利率情况 15

图30：我国商品房销售情况 15

图31：我国房屋新开工情况 15

图32：我国房地产开发投资完成额情况 16

图33：我国房屋竣工面积情况 16

图34：我国广义基建投资情况 16

图35：我国狭义基建投资情况 16

图36：我国水泥产量情况 16

图37：SW水泥制造行业营收情况 17

图38：SW水泥制造行业销售净利率情况 17

图39：我国水泥价格指数走势 17

图40：2024年华东区域水泥产能排行TOP10 18

图41：2024年中南区域水泥产能排行TOP10 18

图42：2024年西南区域水泥产能排行TOP10 18

图43：2024年西北区域水泥产能排行TOP10 18

图44：2024-2030水泥需求增长展望 20

图45：部分国家城镇化率趋势预测 20

图46：全球水泥行情地图(美元/吨) 21

图47：2023年中国水泥企业海外投资投产TOP10 21

图48：2023年中国水泥企业海外投资在建TOP10 21

图49：2024年中国水泥企业海外投资投产TOP10 22

图50：2024年中国水泥企业海外投资在建TOP10 22

图51：公司海外主营业务营收情况 22

图52：公司海外主营业务毛利情况 22

图53：公司国内海外主营业务毛利率情况 23

图54：细骨料 24

图55：粗骨料 24

图56：部分地区天然砂与机制砂价格走势（元/吨） 25

图57：美国2019年砂砾用途结构 25

图58：美国2019年碎石用途结构 25

图59：我国部分区域商品混凝土产品历史情况 26

图60：我国商品混凝土价格走势 26

图61：公司骨料与商混业务产能情况 26

图62：公司骨料业务营收情况 27

图63：公司骨料业务毛利情况 27

图64：公司商混业务营收情况 27

图65：公司商混业务毛利情况 27

图66：海螺水泥与熟料销量和吨净利测算 28

图67：海螺A股股价与PB走势 28

表1：2021年至今公司主要认购收购交易事件 9

表2：海螺水泥海外熟料和水泥产线情况 23

公司概况：水泥行业核心资产，盈利韧性强，现金流健康

水泥行业核心资产，盈利长期领先

安徽国资实控，行业龙头地位稳固，盈利长期领先。公司1997年9月成立，同年

10月港股上市，前身为