天赐材料一体化夯实核心竞争力，周期底部有望见底回升.docx

目录

一、 深耕电解液行业数十年，大客户+一体化造就龙头地位 5

(一)从日化切入锂电池材料市场，步步为营成为电解液龙头 5

(二)公司股权结构稳定，核心管理层技术基因奠定研发优势 6

(三)在锂电池材料业务带动下，2019年以后公司营收及归母净利润大幅提升 9

二、 电动车需求有望保持增长，储能市场需求快速提升，电解液市场空间广阔 10

三、 锂电材料业务一体化+循环布局构建核心竞争力 10

(一)电解液一体化布局造就成本优势，绑定优质客户提升市占率 10

(二)正极业务加速起量，创造未来新增长点 17

(三)布局锂资源循环形成产业链闭环，打开远期成长空间 17

四、 日化业务部分柔性切换至新型粘结剂，开辟第二增长曲线 18

五、 盈利预测与投资建议 19

六、 风险提示 19

图表目录

图表1：公司深耕电解液行业数十年，成为全球电解液龙头企业 5

图表2：天赐材料现国内布局15处生产工厂，江西省九江天赐是天赐材料最大的生产基地 6

图表3：公司已在美国、德国、摩洛哥、新加坡设立子公司，韩国设立实验室 6

图表4：公司目前拥有39家全资子公司及16家控股子公司 7

图表5：公司核心管理层均具备技术背景 7

图表6：公司费用率整体呈下降趋势 9

图表7：公司研发费用行业领先 9

图表8：公司锂电池材料业务营收占比逐年增长 9

图表9：锂电池材料业务助力营业收入规模快速增长 9

图表10：锂电池材料业务毛利率保持在较高水平 10

图表11：2019年以后公司归母净利润大幅提升 10

图表12：天赐材料毛利率高于行业平均水平 11

图表13：2023年天赐材料全国市占率36? 11

图表14：公司纵横一体化产业布局完善 13

图表15：溶质在电解液中质量约12?-13? 13

图表16：溶质在电解液成本中占比最高 13

图表17：天赐材料2024年拥有33万吨液体六氟磷酸锂产能 14

图表18：添加剂可提高电解液各项性能 14

图表19：公司高度绑定头部电池厂商，客户份额较为集中 15

图表20：公司在德国、美国设立子公司，开拓海外市场 16

图表21：LiFSI各项性能优于LiPF6，但生产成本较高 16

图表22：公司采用氨基磺酸工艺生产LiFSI,核心原材料自产降低成本 17

图表23：天赐LiFSI产能达到3万吨，行业领先 17

一、 深耕电解液行业数十年，大客户+一体化造就龙头地位

(一)从日化切入锂电池材料市场，步步为营成为电解液龙头

自产六氟打造核心竞争力，收购东莞凯欣绑定优质客户。公司成立于2000年，2014年在深交所上市。公司在成立初期主要从事个人护理品材料的研发、生产与销售。2002年，突破硅油产品的技术难关，成立广州天赐有机硅公司，正式开拓有机硅橡胶业务。2005年，公司开始进军锂电池材料市场，并于2007年开始大批量销售锂电池电解液产品，公司至此形成了个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块。2011年公司实现六氟磷酸锂的自产，成为国内少数掌握六氟磷酸锂生产技术的企业之一。2014年，公司收购东莞凯欣100?股权，快速进入宁德时代和ATL供应链，成为电解液供应的龙头企业。

图表1：公司深耕电解液行业数十年，成为全球电解液龙头企业

司公告、公司官网、公司公告、

公司的发展历程可以划分为：2000—2007年、2007—2011年、2011—2018年以及2019年至今四个阶段：

（1）2000—2007年：技术研发与业务探索，形成“三驾马车“业务格局。公司于2000年成立，成立初期主要从事个人护理品材料的研发、生产与销售。依托在个人护理硅油产品生产的技术积累，天赐材料在2002年出资设立广州天赐有机硅公司，生产有机硅橡胶，构成公司的又一业务板块。2004年起，公司创始人、现任董事长兼总经理看中锂电池的广阔发展前景，组建研发团队进行锂离子电池材料研发，经过两年的研发工作和锂电池市场的逐渐成熟，公司于2007年开始量产及大批量销售电解液。至此，公司形成日化材料、锂电池材料、有机硅橡胶”三驾马车”的业务格局。

（2）2007—2011年：引进先进技术，实现六氟磷酸锂自产。锂电池电解液生产企业的关键核心竞争力在于是否

掌握六氟磷酸锂的生产技术。2007年12月，公司与美国化学技术公司、Dr.NovisSmith签署协议，以技术转让的方式引进六氟磷酸锂生产技术。在此阶段，结合Dr.NovisSmith提供的技术，公司由总工程师领衔组建研发团队

优化、改进工艺流程和生产