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探索研究

国内有限合伙私募股权基金治理研究综述

黄串

（中国人民大学，北京100872）

【摘要】随着私募股权基金在我国的快速发展，有限合伙企业已成为私募股权基金的主要组织形式。国内学者逐渐认识到基金治理

对私募股权基金的重要意义,从基金治理的内涵、与其他组织形式基金治理的比较、合伙协议的基金治理规则属性、基金治理存在问

题及优化建议等方面对有限合伙私募股权基金治理进行了研究。但近年来学界对基金治理的研究关注度快速下降,与私募股权基金

的实践热度相比存在较大反差。因此，论文尝试对国内有限合伙私募股权基金治理的已有研究成果进行梳理和分析，希望为后续的

进一步研究提供借鉴，并对投资者参与基金治理提出建议。

【关键词】有限合伙；私募股权；基金治理；合伙协议

【中图分类号】F832.5;D922.291.91【文献标志码】A

1引言计基金在决策、执行与监督方面的机制。金明、刘晓佳则指

20世纪90年代末风险投资开始进人中国。私募股权基出是解决信息不对称和风险不对称两大问题，通过形成合理

金是风险投资的主要形式，是将主要基金财产投资于未上市的激励和约束机制，以保护投资者利益，并对基金管理人实

公司股权，为被投公司提供增值服务，并最后通过退出获取投施有效激励。杨启明指出基金治理机制包含运营成本控制

资回报的私募基金产品。自我国2007年实施修订后的《中华机制、代理成本控制机制和激励机制等方面。肖宇则认为基

人民共和国合伙企业法》引人有限合伙制度以来，有限合伙企金治理包括配置基金管理人与投资者的权力与责任、保护投

业逐渐成为私募股权基金的主要组织形式。经过二十余年的资者利益、落实对基金管理人的激励约束等内容。

发展,私募股权基金已成为中小企业直接融资的重要来源,在3关于有限合伙私募股权基金治理与其他组织形

推动科技创新、企业成长和服务居民财富管理等方面发挥了式基金治理的比较研究

积极作用。有效的私募股权基金治理贯穿和影响基金的募资、有限合伙私募股权基金中，普通合伙人全权负责基金投

投资、管理、退出全过程，对基金依法合规运作、投资者取得资决策，使投资具有较高的灵活性，同时普通合伙人通常认

良好投资回报、行业的健康发展具有重要作用。本文将从4缴基金总额的1%~3%，收益包括基金管理费、自身出资对应

个方面对国内有限合伙私募股权基金治理的已有研究成果的投资回报，以及基金的超额收益（通常为有限合伙人投资

作较为客观、系统的梳理和总结，并对未来的研究提出展望。收益的20%），能够激发普通合伙人运用自身的专业技能提

2关于有限合伙私募股权基金治理内涵的研究升基金投资业绩。基金组织形式的选择是各方对基金治理机

对于有限合伙私募股权基金治理研究，首先需要厘清其制选择的必然结果,基金治理研究为组织形式的选择提供了

内涵，具体包括治理方式、治理目的及核心问题等方面。姚佐重要依据。多数学者认为，相比于公司型和契约型的私募股

文、陈晓剑提出有限合伙私募股权基金治理是通过各种机权基金，有限合伙型私募股权基金具有更有效的基金治理机

制和安排，实现各个利益相关方的权力、责任和利益的相对制,与风险投资更为契合。从约束角度,郭建鸾9认为有限合

均衡,合理兼顾效率和公平。龚鹏程、孔玉飞认为有效的基伙私募股权基金通过无限连带责任将普通合伙人的责任与

金治理是聚焦投资者权益保护的目的，合理划分基金当事人风险投资的成败进行紧密绑定。从激励角度,刘晓纯、沈浩[10

间的权利、义务和责任。宋晓燕[3认为基金治理的目的是最小指出有限合伙最大程度地评价了基金管理人的功劳，对其进

化基金内部成本而最大化投资收益。