永兴材料-市场前景及投资研究报告-低成本云母提锂龙头，锂电特钢双轮驱动.pdfVIP

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2025年04月27日永兴材料(002756.SZ)

投资评级：增持（首次）——低成本云母提锂龙头，锂电和特钢双轮驱动

投资要点：

锂电新能源+特钢新材料双轮驱动。永兴材料成立于2000年，不锈钢起家，产品和

技术持续迭代进步，发展为不锈钢长材龙头，市场占有率长期稳居前三。2017年开

始战略转型，前瞻性进军锂电新能源，布局云母锂矿并且扩建锂盐产能，为公司带

来成长性，公司实现锂电新能源和特钢新材料双轮驱动。2024年公司不锈钢和锂盐

业务营收分别为61.4/19.3亿元，占总营收比例为76%/24%，毛利分别为7.6/7.1亿

元，占总毛利52%和48%，实现归母净利润10.4亿元。

锂电新能源：1）布局两大云母锂矿，实现锂资源完全自给。公司控股化山瓷石矿和

参股白水洞高岭土矿，实现上游锂矿布局，化山瓷石矿拥有锂资源量近400万吨

LCE，是目前公司锂原料主要，其采矿许可证完成扩证，证载生产规模由300

万吨/年变更为900万吨/年，资源保障能力进一步提升。2）锂盐：产能扩张可期，

成本优势显著。公司现有碳酸锂产能3万吨，后续伴随采选项目扩建完成，公司锂

盐产能扩张可期，以0.39%品位和90%收率测算，900万吨原矿可对应生产6.6万

吨碳酸锂。公司锂盐产销量稳步增长，云母提锂技术优势和副产品收益下单吨生产

市场表现：成本优势显著，2024年公司碳酸锂单吨生产成本为4.7万元/吨，处于行业较低水平。

锂价展望：25年或底部震荡，26年有望迎来景气上行。供给端，高锂价驱动行业新

一轮资本开支，2023和2024年迎来资本开支顶峰时期，锂格局转变为供过于求，

锂价持续下跌，高成本澳矿和国内云母矿正逐步出清。在以旧换新等消费政策下，

国内电车需求或超预期，25年锂过剩幅度有望收窄，我们预计锂价或在2025年7-8

万元/吨底部震荡，26年有望迎来景气上行。

特钢新材料：不锈钢长材龙头，吨钢毛利稳中有升。公司是不锈钢长材龙头，现具

备产能35万吨，产品主要面向中高端市场。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期

处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位。公司不锈钢产销量近年来稳定在30万吨

左右，通过产品结构调整和产品比例优化，不锈钢单吨毛利稳中有升，吨钢毛利由

基本数据2025年04月25日2021年1961元/吨提升至2023年2809元/吨。

收盘价（元）30.11

一年内最高/最低50.64/28.70盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9/12.3/16.4亿元，

（元）

总市值（百万元）16,232.35同比增速分别为-14.3%/+37.1%/+34.0%，当前股价对应的PE分别为18/13/10倍。

流通市值（百万元）11,703.58我们选取锂矿和锂盐企业为可比公司，2025-