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证券研究报告

有色金属

行业定期报告

hyzqdatemark

2025年02月09日

受关税政策催化美铜大涨，电解铝盈利持续走阔

投资评级：看好（维持）——有色金属大宗金属周报（2025/2/3/-2025/2/7）

投资要点：

证券分析师

铜：特朗普关税政策触发市场再通胀预期，美铜涨幅领先。本周沪铜/伦铜/美铜价格分别上涨

田源

SAC：S13505240300012.26%/2.60%/7.54%，美铜涨幅领先，主要受特朗普关税政策驱动。1月31日，特朗普宣布

tianyuan@最快将在2月中旬开始对包括铜铝等多个行业实施新的进口关税，美铜受此催化大幅上涨，

张明磊

从而带动沪铜和伦铜上涨。基本面方面，春节期间国内下游开工维持低位，春节后库存大幅

SAC：S1350525010001

zhangminglei@累积，沪铜库存18.5万吨，环比增长81.5%。当前仍处于铜消费淡季，基本面较为疲弱，铜

郑嘉伟价波动主要由宏观因素驱动，铜价短期仍看宽幅震荡，短期重点关注特朗普关税政策的落地，

SAC：S1350523120001

供给端关注刚果金战乱事件对供给的潜在扰动。铜权益板块配置方面，铜板块最好配置时点

zhengjiawei@

田庆争是基本面与宏观的共振，目前或需等待二季度的需求好转。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、

SAC：S1350524050001金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

tianqingzheng@

铝：氧化铝价格持续下跌，电解铝盈利逐步修复并走阔，持续推荐电解铝板块。1）氧化铝：

联系人月度产量创新高，供需格局转向过剩，价格持续下跌。供给端，在氧化铝高盈利刺激下，国

陈轩内氧化铝开工维持高位，提产积极性高，同时新建产能开始陆续投放，氧化铝运行产能抬升，

chenxuan01@2025年1月产量758万吨创新高，供需格局转为过剩，氧化铝价格持续下跌，本周氧化铝价

格下跌5.74%。当前铝土矿价格和烧碱价格仍居高位，而氧化铝价格加速下跌，氧化铝盈利

板块表现：逐步缩窄，后续伴随原料价格高位回落，氧化铝价格或仍有下探空间。2）电解铝：氧化铝价

格持续下跌，电解铝盈利逐步修复并走阔。在供给逐步宽松背景下，氧化铝价格持续下跌且

仍具备下跌空间，电解铝盈利持续走阔，本周电解铝毛利为3639元/吨，环比增长26.94%。

春节期间电解铝库存累积，现货库存65.6万吨，同比去年春节后增长2.3%，沪铝库存20.8

万吨，同比去年春节后增长98.9%。展望今年供需看，今年或将迎来电解铝短缺格局，铝价

具备上涨空间，从而驱动电解铝盈利大幅走阔。因此我们建议关注电解铝板块，短期氧化铝

自给率低的标的或更受益。建议关注：电投能源、云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝

业、中孚实业、焦作万方及索通发展（阳极涨价）。

锂：供需双弱，锂价震荡磨底。本周碳酸锂价格下跌0.64%至7.73万元/吨。碳酸锂当前处于

供需双弱的格局。供给端，受季节性影响，盐湖提锂产量下滑，同时春节期间冶炼厂检修情

况增加，周度产量收缩。本周碳酸锂产量1.25万吨，环比降低11.8%。需求端，1-2月横跨

春节假期，排产季节性回落，下游节