利率｜双降落地，跟随银行做多.docxVIP

证券研究报告

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TOC\o1-1\h\z\u双降落地，资金显著转松 4

跟随银行继续做多 5

理财规模小幅回升至31万亿元 9

久期微幅下行，分歧度微幅下降 11

风险提示 12

图表目录

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图1.10年期国债收益率上行1.1BP至1.64% 5

图2.10年国开债收益率上行0.5BP至1.66% 5

图3.1年与10年国债期限利差扩大5.1BP至21.6BP 5

图4.1年与10年国开债期限利差扩大9.6BP至19.0BP 5

图5.本周二级市场机构行为（亿元） 6

图6.利率债二级交易季节性（基金） 7

图7.利率债二级交易季节性（国有大行） 7

图8.利率债二级交易季节性（保险） 7

图9.利率债二级交易季节性（农商行） 7

图10.利率债二级交易季节性（股份行） 8

图11.利率债二级交易季节性（外资行） 8

图12.利率债二级交易季节性（城商行） 8

图13.利率债二级交易季节性（券商） 8

图14.利率债二级交易季节性（货基） 8

图15.利率债二级交易季节性（理财） 8

图16.利率债二级交易季节性（其他产品类） 9

图17.利率债二级交易季节性（其他） 9

图18.理财存续规模周度环比变化（亿元） 10

图19.理财产品新发规模（亿元） 10

图20.理财产品月度规模环比变化（分类型，亿元） 10

图21.理财产品月度规模环比变化（分风险，亿元） 10

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图22.理财产品破净率统计 10

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图23.货币基金收益率 11

图24.现金管理类收益率 11

图25.基金久期估计值 11

图26.久期分歧度指数 12

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1 双降落地，资金显著转松

5月6日-5月9日，10Y活跃国债（250004.IB）收益率先上后下。估值方面，10年期国债收益率上行1.08BP至1.64%，10年国开债收益率上行0.51BP至1.66%。1年与10年国债、国开债期限利差走扩，曲线走陡。1年与10年国债期限利差扩大5.1BP至21.6BP，1年与10年国开债期限利差扩大9.6BP至19.0BP。

本周每日复盘：

本周央行公开市场转为净回笼，但资金显著转松。降准降息落地、资金转松、恢复国债买卖预期等因素利好债市；中美谈判偏乐观、部分机构止盈、出口数据超预期等因素构成利空。

周二，央行逆回购净回笼6820亿元，资金整体均衡，假期期间商务部表示对中美谈判“正在进行评估”，盘前债市利率上行，之后市场传闻降准，利率转为回落，股市维持较强，午后利率震荡上行，尾盘国新办宣布将在7日早9点召开发布会，

央行、金管局、证监会负责人出席，利率再度下行，全天10年国债收益率上行

0.55bp至1.63%。

周三，央行逆回购净回笼3353亿元，资金边际转松，早间商务部表示何立峰副总理将在9日-12日访问瑞士期间与美方会谈，债市利率上行，发布会上央行提出降准降息等10项措施，利率短暂下行，然后部分机构止盈、利率转为上行，上行延续至午后，尾盘略有回落，全天10年国债收益率上行1.20bp至1.64%。

周四，央行逆回购净投放1586亿元，资金边际转松，早盘利率下行，股市表现较好，午后市场对贸易谈判乐观，利率一度上行，全天10年国债收益率下行0.87bp至1.63%。

周五，央行逆回购净投放770亿元，资金宽松，早盘债市利率下行，之后股市回升，出口数据超预期，利率转为上行，尾盘央行发布《一季度货政报告》，利率显著下行，全天10年国债收益率上行0.20bp至1.64%。

图1.10年期国债收益率上行1.1BP至1.64% 图2.10年国开债收益率上行0.5BP至1.66%

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