京能电力-市场前景及投资研究报告：北方火电，京津唐保供压舱石，盈利向好，高股息逻辑.pdfVIP

公司研究2025.06.14

京能电力（600578）公司深度报告

北方火电系列研究三：京津唐保供压舱石，盈利向好强化高股息逻辑

方正证券研究所证券研究报告

我们关于火电的研究思考：在电力市场化改革深入推进以及新能源装机持

续放量的背景下，全国电力市场存在电价下行压力。然而，我们观察到北

方地区凭借其独特的电力供需格局，展现出显著的电价韧性——不仅电价

跌幅普遍小于全国水平，部分区域甚至实现逆势上涨。随着煤价中枢持续

下移，火电行业成本压力显著缓解，这一结构性优势使得北方火电企业的

盈利修复力度明显优于行业平均水平。展望未来，在煤价维持低位的背景

下，叠加北方区域电价的较强支撑，我们判断北方火电企业将迎来更大幅

度的业绩改善。本系列研究将聚焦北方火电板块，针对其中有代表性的火

强烈推荐(首次)

电企业进行深入研究，本篇报告主要研究京能电力。

公司信息

京能集团核心煤电资产，盈利能力稳中有升。京能电力是首都第一家电力

行业火力发电

上市公司，于2002年在上交所挂牌上市，实控人为京能集团，公司系其旗

最新收盘价(人民币/元)4.59下唯一煤电平台，且背靠京能集团有望获得资源加持。2013年起，集团陆

总市值(亿)(元)307.28续向公司注入其一系列煤电资产，从而实现了公司煤电业务的整合。近年

来，公司火电基本盘贡献主要收入，受2024-2025年Q1煤价下跌影响，公

52周最高/最低价(元)4.59/2.96

司火电盈利能力大幅提升，带动公司整体盈利能力稳中向好。

历史表现京津唐保供压舱石，成本利好重塑业绩弹性。公司主要机组位于煤资源丰

富的内蒙古、山西等地区，装机规模多年来稳健增长。公司火电送电区域以

京津唐电网为主，且部分项目配套特高压外送通道，由于京津唐电力保供对

33%

外依赖程度较高，用电刚需托举电价韧性，在全国长协电价下行压力较大的

22%

情况下仍能实现逆势增长。此外，煤炭价格持续下跌进一步弥补了公司火电

11%电量的减少，成本利好带动公司业绩实现高增长。考虑到气温升高或带动火

0%电需求增长，且月度竞价也有望随着电力供需环境有一定好转，我们预计公

-11%司火电业务业绩在今年仍有望保持高增长。此外，公司协同发展风光热业

24/6/1424/9/1324/12/1325/3/14

京能电力沪深300务，其中新能源装机与电量快速增长，有望成为新的增长引擎，供热版图则

持续扩容，是公司稳定的收入。

数据：wind方正证券研究所

重视股东投资回报，高分红兑现能力突出。公司十分重视股东的投资回报，

除2021年亏损以外，公司自上市以来每年均进行现金分红，目前已分红24

次，累计分红金额超102亿