汽车行业2025年中期策略:汽车电动智能化趋势与自下而上研究策略.docx

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政策拉动行业需求,智能化有望加速落地 5

政策拉动行业需求 5

智能化进程有望加速落地 8

乘用车板块:业绩两端分化,头部效应明显 11

汽车零部件板块:2025Q1盈利能力持续回升 15

2025Q1盈利能力持续回升 15

自下而上,持续关注细分行业格局与公司治理能力 18

投资策略:智能化与自下而上的策略 19

风险提示 22

相关报告汇总 23

相关报告

插图目录

图1:汽车国内销量与出口单位:万辆 5

图2:2024-2025.04汽车国内销量月度同比 5

图3:新能源汽车销量及增速单位:万辆 6

图4:新能源汽车渗透率 6

图5:新能源汽车出口数量单位:万辆 6

图6:混动与纯电车型批发销量及同比增速(%)单位:辆 6

图7:近年汽车销售均价单位:万元 7

图8:FSD不同版本累计行驶里程单位:十亿英里 8

图9:华为乾崑智驾系统-ADS4.0的WEWA架构 10

图10:HarmonySpace5架构 10

图11:鸿蒙智行月度销量及均价 11

图12:乘用车板块营业收入及增速单位:亿元 12

图13:乘用车板块归母净利润及增速单位:亿元 12

图14:乘用车板块扣非后归母净利润及增速单位:亿元 12

图15:乘用车板块毛利率与净利率 14

图16:乘用车板块净资产收益率(摊薄) 14

图17:乘用车板块期间费用率拆解 14

图18:乘用车板块期间费用率 14

图19:乘用车板块总资产及增速单位:亿元 15

图20:乘用车板块资产负债率 15

图21:乘用车板块经营现金流及增速单位:亿元 15

图22:汽车零部件板块营业收入及增速单位:亿元 16

图23:汽车零部件板块归母净利润及增速单位:亿元 16

图24:汽车零部件板块扣非后归母净利润及增速单位:亿元 16

图25:汽车零部件板块毛利率与净利率 16

图26:汽车零部件板块净资产收益率(摊薄) 16

图27:汽车零部件板块期间费用率拆解 17

图28:汽车零部件板块期间费用率 17

图29:汽车零部件板块总资产及增速单位:亿元 18

图30:汽车零部件板块资产负债率 18

图31:汽车零部件板块经营现金流及增速单位:亿元 18

图32:汽车零部件企业在产业链中的位势 19

图33:A股主要指数及汽车行业指数年初至今涨跌幅(%) 19

图34:中信汽车-乘用车Ⅲ指数PE(TTM) 20

图35:中信汽车-乘用车Ⅲ指数PB 20

图36:零部件企业市值分布 20

图37:中信汽车零部件行业PE(TTM,中位数) 21

图38:中信汽车零部件行业PB(中位数) 21

表格目录

表1:乘用车零售价格段占比 7

表2:2024年各类价格动力分布 8

表3:乘用车板块上市公司2024年/2025Q1营收及归母净利润表现单位:亿元 13

表4:港股主要乘用车上市公司2024年营收及归母净利润表现单位:亿元(人民币) 13

政策拉动行业需求,智能化有望加速落地

政策拉动行业需求

受益以旧换新政策,2025年1-4月我国汽车销量同比增速提升。2025年1-4月,汽车整体销量为1006万辆,同比增长10.8%;2024年汽车整体销量(含出口)为3143.6万辆,同比增长4.5%。

商务部等七部门于24年4月出台《汽车以旧换新补贴实施细则》,通过财政补贴激励消费者置换新车,7月政策补贴力度进一步加大,并在2025年延续。在以旧换新政策助力下,国内汽车市场逐渐回暖,24年国庆旺季后国内市场汽车月度销量同比增速由负转正,2025年1-4月,汽车国内销量为812.3万辆,同比增长12%;2024年汽车国内销量为2557.7万辆,同比增长1.6%;

出口方面,2025年我国汽车1-4月出口193.7万辆,同比增长6.02%;2024年出口585.9万辆,同比增长

19.33%。2025年1-4月新能源汽车出口64.2万辆,同比增长52.49%;2024年出口128.4万辆,同比增长

6.73%。

图1:汽车国内销量与出口单位:万辆 图2:2024-2025.04汽车国内销量月度同比

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

汽车出口 汽车国内销量

出口增速 国内增速

120%

100%

80%

60%

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