美对华上调钢铁和铝关税，避险需求支撑贵金属走强.docx

正文目录

投资策略 4

贵金属：钢铁和铝的关税上调，避险需求支撑贵金属走强 4

工业金属：特朗普发布针对铝产品的关税政策，铝价下跌 4

新能源金属：碳酸锂区间震荡，供需矛盾持续 5

其他小金属：低价现货收紧，稀土价格上涨 5

一周回顾：有色指数涨2.72%，三级子板块中铅锌板块涨幅最大 6

2.1行业：有色（申万）指数涨2.72%，跑赢沪深300 6

个股：万邦德涨幅33%，浩通科技跌幅22% 7

估值：铜铝板块估值较低 7

重大事件 8

3.1宏观： 8

3.2行业 9

3.3个股 10

有色金属价格及库存 10

工业金属：铜价上涨，铜铝环比去库 10

贵金属：美元走弱、美债、黄金走强 12

小金属：钨、钼、稀土价格上涨，锑价格下跌 14

风险提示 15

图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 6

图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 7

图表3：有色板块个股涨幅前十 7

图表4：有色板块个股跌幅前十 7

图表5：有色行业PE（TTM） 8

图表6：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 8

图表7：有色行业PB（LF） 8

图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8

图表9：宏观动态 8

图表10：行业动态 9

图表11：个股动态 10

图表12：基本金属价格及涨跌幅 10

图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 11

图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 11

图表15：全球精铅库存同比（万吨） 12

图表16：全球精锌库存同比（万吨） 12

图表17：全球精锡库存同比（吨） 12

图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 12

图表19：国内现货铜TC/RC 12

图表20：国产及进口50锌精矿加工费 12

图表21：贵金属价格及涨跌幅 13

图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 13

图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 13

图表24：金属材料价格跟踪（截至周五中午12点） 14

投资策略

贵金属：钢铁和铝的关税上调，避险需求支撑贵金属走强

行业：美国十年TIPS国债6.28%和美元指数-0.24%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为0.62%、0.54%、1.74%和1.35%；银价：LBMA、COMEX、SHFE

和华通分别为9.39%、9.24%、6.47%和6.70%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为8.96%、8.69%和11.64%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为6.85%、9.06%和1.93%。

点评：周内美中关系再现紧张，特朗普表示从6月4日起，将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%，美元走弱、美中贸易紧张重燃及多重地缘政治与经济不确定性促使投资者涌向避险资产，金银价格受振上涨。美国劳工部最新数据显示，截至5月24日当周，初请失业金人数激增1.4万至24万人，远超预期的

23万人。美国供应管理协会(ISM)6月4日公布的非制造业采购经理人指数(PMI)降至

49.9，为2024年6月以来首次跌破50的荣枯线，标志着占美国经济三分之二的服务业出现萎缩。短期而言，全球贸易政策不确定性及全球央行购金支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。

个股：黄金建议关注中金黄金、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：特朗普发布针对铝产品的关税政策，铝价下跌

行业：本周，SHFE环比涨跌幅锡（+5.3%）铜（+1.7%）铅（+1.0%）镍（+0.9%）锌（+0.7%）铝（+0.0%）。

点评：

铜，供应方面，Kamoa矿震导致南美供应中断风险升温，若该矿复产延迟至7

月，全球铜矿增量可能下修至15万吨。需求方面，空调行业受高温天气推迟影响进入生产下行周期，6月排产环比下降15%；房地产新开工面积虽边际改善，但竣工端用铜需求仍受制于资金链压力。但新能源汽车产业链用铜需求持续放量，叠加电网投资加速（1-5月电网投资同比增28%），新能源领域贡献了铜消费增量的70%以上，基本盘仍可得到保证。全球铜库存80.12万吨，环比-1.02万吨，同比3.17万吨。我们认为，短期美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期