京能电力公司深度报告，北方火电系列研究三：京津唐保供压舱石，盈利向好强化高股息逻辑.pdf

京能电力(600578)公司深度报告

正文目录

1关于火电板块和京能电力的研究思考5

2京能集团核心煤电资产，盈利能力稳中有升5

2.1京能集团旗下唯一煤电平台，背靠国资委有望获得资源加持5

2.2煤电托底协同新能源增量，盈利能力稳中向好7

3京津唐保供压舱石，成本利好重塑业绩弹性9

3.1控股燃煤装机平稳增长，发电效率优于全国平均9

3.2京津唐保供压舱石，区域刚需托举电价韧性10

3.3煤价低位弥补电量减少，火电成本利好重塑业绩弹性13

3.4风光热业务加速发展，开辟业绩新引擎14

4重视股东投资回报，高分红兑现能力突出16

4.1公司上市以来几乎年年分红，重视股东投资回报16

4.2盈利筑基叠加制度护航，高分红兑现能力突出17

5盈利预测与估值18

5.1盈利预测18

5.2可比估值19

6风险提示20

3敬请关注文后特别声明与免责条款

京能电力(600578)公司深度报告

图表目录

图表1:公司主要发展历程5

图表2:公司股权结构（截至2025年3月31日）6

图表3:2024年底京能集团装机容量位列前茅6

图表4:京能集团旗下包含公司等六家上市企业6

图表5:2021-2025年Q1公司营收稳步增长7

图表6:2022年起公司归母净利润快速修复7

图表7:2021-2024年公司营收结构变化7

图表8:2021-2025年Q1公司利润率持续提升8

图表9:2021-2024年公司主要业务毛利率变化8

图表10:2021-2025年Q1公司期间费用率变化8

图表11:2021-2025年Q1公司现金流净额变化（亿元）8

图表12:2021-2024年公司燃煤装机容量变化9

图表13:2024年公司按地区分布的燃煤装机容量9

图表14:2024年底公司燃煤机组装机分布（单位：万千瓦）9

图表15:2024年公司分地区利用小时数对比10

图表16:2021-2024年公司与全国火电利用小时数对比10

图表17:2024年公司燃煤机组上网电量与售电区域分布11

图表18:2024年京津冀发用电量对比12

图表19:我国西电东送三大通道示意图12

图表20:京津唐电网年度电力直接交易价格对比（单位：元/兆瓦时）12

图表21:2021-2024年公司火电电价变化（单位：元/千瓦时）13

图表22:2024-2025年4月全国火电月度发电量13

图表23:公司2021-2025年Q1火电上网电量13

图表24:秦皇岛动力末煤价格变化（单位：元/吨）14

图表25:2021-2024年公司火电业务单位毛利变化14

图表26:公司历年新能源装机容量变化14

图表27:公司2023-2025Q1新能源上网电量变化14

图表28:公司乌兰察布150万千瓦大型风电光伏基地项目15

图表29:岱海新能源财务状况15

图表30:2021-2024年公司售热业务营收变化16

图表31:2021-2024年公司售热业务毛利率变化16

图表32:公司2021-2024年供热量变化16

图表33:公司2021-2024年供热面积变化16

图表34:公司上市以来年度分红金额17

图表35:公司2014年至2024年现金分红情况（单位：亿元）17

图表36:公司2025年股息率敏感性测算（按照2023-2025年分红比例70%）18

图表38:公司2025年归母净利润敏感性测算（单位：亿元）19

图表39:可