食品饮料行业半年度老树春心动，新芽沐东风.pdf

食品饮料行业半年度投资策略

正文目录

1.需求仍弱，行业分化5

1.1.整体平稳，内部分化5

1.2.淡季后需求仍弱，“新消费”景气度高6

1.3.行情演绎：白酒持续走低，新消费不断攀高8

1.3.1.白酒持续走低接近2024.9.23位置，新消费股价强势8

1.3.2.板块整体估值水位偏低9

1.3.3.持仓分析：白酒机构持仓占比位于历史低位10

2.趋势展望：白酒板块寻底，大众品多维成长10

2.1.白酒：供需矛盾缓和，行业有望筑底，政策趋严或拉长去库存周期10

2.1.1.产业现状：终端库存降低、经销商库存仍高、企业对需求有清醒认识

10

2.1.2.政策趋严，拉长去库存周期12

2.2.低度酒及饮料：旺季有需求，龙头变革驱动行业向上12

2.2.1.黄酒：头部企业改革引领行业向上12

2.2.2.啤酒：旺季有望提速，成本红利延续兑现16

2.2.3.预调酒及饮料：百润股份和东鹏饮料双子星17

2.3.大众品：精彩纷呈，多维成长19

2.3.1.零食：新品类驱动行业持续高增，渠道方兴未艾19

2.3.2.乳制品：上游仍在去化中，下游需政策提振，关注奶酪零食化、B端化

趋势20

2.3.3.调味品及餐饮链：弱需求下头部企业韧性强，产品渠道积极求变21

3.投资策略23

4.风险提示24

图表目录

图表1：白酒板块及非白酒板块营业收入同比5

图表2：白酒板块及非白酒板块归母净利润同比5

图表3：24Q4+25Q1白酒板块收入增速勉强为正5

图表4：24Q4+25Q1白酒板块归母净利润增速勉强为正5

图表5：剔除茅台后24Q4+25Q1白酒板块收入降速明显6

图表6：剔除茅台