证券行业策略深度剖析：聚焦券商财富管理与机构业务机遇.pptxVIP

市场表现:证券板块震荡上行。年初至今,证券板块出现三次阶段性行情,主要是受益于疫情好转带来的经济回暖预期,自营业务企稳回升,以及主题投资提升市场活跃度。但由于一季度券商经纪业务降费,以及后续经济修复情况不及预期,导致市场活跃度回落,券商估值整体小幅回升,但仍承受较大压力。7月28日,受到u活跃资本市场利好政策的激励快速拉升,但近期,随着资本市场利好政策逐步落地,利好消息被市场消化,板块估值再度回落。

业绩表现:自营业务大幅回暖。44家上市券商合计实现营业收入2685.73亿元(+7.48%),实现归母净利润851.42亿元(+12.30%)实现加权平均ROE3.69%,较去年同比增加0.21pct。2023年上半年,行业整体业绩稳步向上,共10家券商营业收入超100亿,共3家券商归母净利润超50亿元。自营业务是上半年业绩增长的主要动力上半年,42家上市券商共计实现自营业务收入808.48亿元(+76.85%),仅一家券商自营业务出现负增长,行业整体自营业务显著回暖但受到市场活跃度低迷,经纪业务、投行业务、信用业务均出现下滑,分别同比下滑了9.92%、8.72%和

15.42%。

投资策略:关注财富管理和机构业务。

•财富管理:随着基金费率下调,券商财富管理转型的重要性再次提升,通道类费用的盈利空间将进一步压缩,而具备较高附加值,通过服务费用盈利的财富管理业务具备较大蓝海市场。

•机构业务:A股机构投资者交易量占比持续提升,且随着长线资金进入A股市场,公募基金、保险等金融机构有望与券商合作绑定加深当前,后续随着投资端改革政策的加码,机构投资者占比有望进一步提升。

风险提示:行业规则重大变动外部市场风险加剧市场波动

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目录3投资策略：关注财富管理和机构业务

市场概况：震荡上行，优于大市

中报业绩：自营业务企稳回升

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风险提示

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•今年以来,证券板块整体呈现震荡上行的趋势,2023年1月1日-2023年9月25日,券商指数较年初累计上涨8.47%,在31个申万一级行业中排名第6,跑赢沪深300指数12.92pct,跑赢上证综指8.50pct,最大涨幅达到23.22%。

•具体来看,今年以来板块行情可以大致分为四个阶段,第一阶段,2023年1月3日-2023年5月9日,券商持续震荡上行,累计上涨13.42%,尤其是在1月3日-1月19日,板块上涨13.54%。期间证券板块和主题投资板块快速轮动,资金博弈加剧,部分央企背景的券商受益于中特估板块的提振,但市场活跃度的下滑以及经纪业务降费的预期对券商估值修复造成较大压力。第二阶段,2023年5月9日-2023年6月26日,板块累计下跌

14.65%,受外围市场和经济修复不及预期的影响,证券板块跟随市场持续震荡下行,第三阶段,6月26日至8月10日,行业累计上涨24.44%。证券板块超跌反弹,7月28日,受到活跃资本市场利好政策的激励,单日上涨8.24%,并持续拉升至8月10日。第四阶段,8月10日9月25日,行业累计下跌14.75%,随着资本市场利好政策逐步落地,利好消息被市场消化。

成交金额(亿元)——沪深300上证综指—券商(申万)

图表1:证券板块市场表现

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•个股表现来看,截止9月25日,44家上市券商中,仅国联证券、东方财富、广发证券、中金公司4家券商下跌。

•第一,东方财富(-5.66%)、广发证券(-2.42%)等含财率较高的券商,以及中金公司(-2.27%)、浙商证券(+2.76%)、中信建投(+5.21%)投行业务表现较好的券商涨跌幅排名靠后。

•第二,板块市场风格切换,多空双方博弈激烈,资金由头部综合实力较强的低估值头部券商转向估值弹性较高的中小型券商,太平洋(+46.69%)、信达证券(+46.31%)、东吴证券(+35.11%)等中小型券商涨幅排名居