煤炭行业2025年市场前景及投资研究报告：业绩承压，回暖可期.pdfVIP

煤炭行业2025年半年报总结

上半年业绩承压，下半年回暖可期2025年09月05日

➢市场回顾：25H1动力煤价持续下行。2025年上半年，动力煤价格持续下推荐维持评级

降，25H1动力煤均价为675.7元/吨，同比下降22.8%。25Q2为动力煤价格底

部，均价为631.6元/吨，同比下降25.6%，环比25Q1下降12.43%。进入7

月后迎峰度夏需求旺盛，叠加供给端有所收缩助力煤价反弹，价格自6月下旬的[Table_Author]

609元/吨反弹至8月下旬的704元/吨。25H1京唐港主焦煤均价1377.67元/

吨，同比下降38.79%；天津港一级冶金焦均价1528.83元/吨，同比下降29.79%。

➢行业展望：价格蓄力上涨，有望重回24Q3水平。2025年4月中下旬以来，

国内新疆、内蒙古等产区、海外印尼等国出现减产，6-7月进口量单月同比下降

1000万吨左右。目前产地查超产已经推进，测算年化超产产量规模为2.3亿吨

左右。同时，预核增产能转储备产能也有望全面推进，我们测算理论影响供给量

约4亿吨。需求方面，“金九银十”将至，非电需求有望逐步释放，其中煤化工

耗煤需求年初以来基本维持10%以上同比增速，后续“反内卷”推动炼油行业落

后产能出清，煤化工有望凭借低成本优势盈利能力提升。当前煤价处于淡旺季交

界，贸易商拿货情绪较低，我们预计未来一到两周煤价或保持小幅震荡，但伴随

港口库存持续下降，叠加供给在查超产政策下继续收缩，基本面持续改善下煤价

将再次进入上行通道，有望淡季延续涨势，回到24Q3水平。

➢基金持仓情况：25Q2板块大部分上市公司持仓份额环比提升。从煤炭板块

上市公司的基金持仓份额来看，上半年大多数上市公司基金持仓份额同比下降，

其中降幅最大的公司为甘肃能化、新集能源、恒源煤电。环比25Q1来看，煤炭

板块大部分上市公司持仓份额环比提升，仅山煤国际、淮河能源、永泰能源三家

相关研究

持仓下降；持仓份额环比提升最多的三家公司为淮北矿业、新集能源、昊华能源。

1.煤炭周报：现货市场供需两弱，港口持续去

➢中报总结：25Q2板块盈利同环比下滑。25Q2，板块营业收入同比下降库蓄力煤价上涨-2025/08/30

20.1%，环比下降4.06%；归母净利润同比下降36.7%，环比下降16%；期间2.煤炭行业事件点评：新煤矿企业安全生产许

费用同比下降，环比增长、费率同环比增长；经营性流入同比下降，投融资现金可证实施办法推出，监管更加细化-2025/08/

流出增加；资产负债率同比略有提升。29

3.煤炭周报：7月主产地产量全面收缩，煤价

➢投资建议：我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞后市弹性充足-2025/08/24

安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢4.煤炭周报：供给收缩显现，港口库存再度下

复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤滑，煤价弹性充足-2025/08/16

能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。5.煤炭周报：供减需强、现货趋紧，煤价上涨

加速，预计重回“8”字头-2025/08/10