滨江集团(002244)深耕杭州拿地积极，上半年归母净利润同比%2b59%25-国信证券-250902.pdfVIP

滨江集团（002244.SZ）优于大市

深耕杭州拿地积极，上半年归母净利润同比+59%

核心观点公司研究·财报点评

上半年归母净利润同比+59%，主要受益于交付规模增长。2025H1，公司实现房地产·房地产开发

营业收入454亿元，同比+88%；归母净利润18.5亿元，同比+59%；归母净证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷

利率4.1%，同比下降0.7pct；毛利率12.2%，同比提升2.7pct；归母净利0100755

renhe@wangyuelei@

润占净利润整体的比重为69%，同比下降26pct；销售管理财务费率合计S0980520040006S0980520030001

2.1%，同比降低1.6pct；资产和信用减值损失与收入的比值合计1.3%，同证券分析师：王静

比增加1.9pct。021

wangjing20@

上半年拿地积极，持续深耕杭州。2025H1，公司签约销售金额528亿元，同S0980522100002

比-9%，行业排名第10。2025H1，公司新增土储项目16个，其中杭州14个，基础数据

占比88%，继续巩固杭州市场份额；新增土储计容建面101万㎡，同比+15%；投资评级优于大市(维持)

合理估值

拿地总价333亿元，同比+49%，其中权益地价占比55%；以拿地金额/销售金收盘价10.69元

额计算的投资强度为63%，同比提升25pct。截至2025H1末，公司总土储中总市值/流通市值33261/28712百万元

52周最高价/最低价12.44/7.78元

有73%位于杭州市内，同比提升3pct；其余17%位于浙江省内（除杭州），近3个月日均成交额321.47百万元

10%位于浙江省外。截至2025H1末，公司预收账款为1015亿元，可结转资市场走势

源相对充沛，为未来两三年的收入利润规模提供保障。

财务状况良好，融资成本下降。截至2025H1末，公司货币资金为295亿元，

同比+12%；三道红线财务指标仍保持“绿档”，剔除预收账款的资产负债率

为58%；净负债率为7%；现金短债比为3.1倍；平均融资成本为3.1%，同比

下降0.6pct。

投资建议：综合考虑公司待结转资源和利润率水平，我们略上调盈利预测，

预计公司2025-2026年的归母净利润分别为29.0/31.2亿元（原值为

26.6/29.7亿元），对应每股收益分别为0.93/1.00元，对应当前股价的PE

分别为11.5/10.7倍，维持“优于大市”评级。资料