非银金融行业“924”周年资管生态回顾暨现代投资银行进化系列之三：储蓄涌活水，资管共潮生-250923.pdfVIP

“924”周年资管生态回顾暨现代投资银行进化系列之三优于大市

储蓄涌活水，资管共潮生

核心观点行业研究·行业专题

居民财富如水，百万亿级别的居民财富再配置尤其是“存款搬家”对资产价非银金融

格产生显著影响。一方面，居民资产在不同资产、产品和投资渠道进行大规优于大市·维持

模再平衡，历史上存款搬家经常来自于降息周期或持续的低息环境；另一方

证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤

面，居民财富行为也会影响资产价格本身，比如股市赚钱效应通常是吸引存021021

款搬家的核心驱动力，存款搬家一旦形成趋势，会对资本市场风险资产价格kongxiang@wangdekun@

S0980523060004S0980524070008

产生显著推动作用，并进一步强化赚钱效果，形成正反馈循环，直到市场再

证券分析师：王京灵

也找不到增量资金。0755

wangjingling@

存款搬家成为市场新共识，是924以来本轮资本市场行情发动的核心引擎。S0980525070007

2024年以来，一方面存款收益水平处于历史低位，尤其是2025年6月存款市场走势

利率下调后，居民存款再定价全面低于2.0%，另一方面各个行业迎来自己的

Deepseek时刻，资本市场“严进入、高分红”等特征凸显，风险资产相对无

风险收益性价比显著，于是居民存款搬家涌现，2025年7月以来存款结构出

现了显著的“零售存款少增、非银同业多增”的现象，居民资金流动推动风

险资产价格上涨并对资产管理、财富管理行业形成新的发展模式。

我们具体从三个方面分析：

居民财富如何变化？一是人口老龄化加剧，这会导致本轮风险偏好提升程度

不如之前剧烈，均衡配置理念加强；二是财富集聚度提升，高净值客户拥有

更多信息和产品优势，但对长期财富保值增值有更强诉求；三是财富配置资资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

管化，与之前牛市直接加杠杆“赤膊上阵”不同，本轮行情更倾向于通过公相关研究报告

募基金、私募资管等方式参与财富配置机会。尤其高层多次强调提振资本市《基金销售服务费用管理规定点评-降低投资成本，规范销售秩

场，持续稳定和活跃资本市场，资本市场成为稳市场、稳预期的重要抓手，序》——2025-09-06

《内外共振，走向曙色——下半年市场资金结构分析暨非银金融

这成为居民财富搬家可靠的“蓄水池”。行业投资机会》——2025-08-28

《现代投资银行进化系列之二-海外投行参与数字金融启示录》

资管产品如何承接？无风险利率下行，风险偏好拾阶抬升，尤其随着固收资——2025-08-04

《存款潮涌，逐险而行——中国居民财富搬家路线图暨非银金融

产预期回报下降，传统非标资产供给缺失，各类资管机构均考虑进行多元投行业投资机会》——2025-07-31

资、探索“固收+”等收益解决方案。资管机构充分认识投资者风险偏好的《券商板块点评-从自由现金流角度看券商ROE改善机会》——

2025-07-29

差异，根据客户差异化需求提供与其风险收益特征相匹配的产品，比如大部

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