【华创-2025研报】需求边际修复，供给持续出清：白酒行业双节动销反馈.pdfVIP

行业研究

证券研究报告白酒2025年10月09日

白酒行业跟踪报告

需求边际修复，供给持续出清推荐（维持）

——白酒行业双节动销反馈

国庆消费整体相对温和，出游类服务消费表现较好。假期居民出行仍有韧性，华创证券研究所

受降雨影响增速较五一趋缓，10月1-4日全社会跨区域人员流动量同比增长

5.7%，水路和公路增速较高。零售增速偏低，假期前四天全国重点零售和餐饮证券分析师：欧阳予

企业销售额同比增长3.3%。食品价格持平，服务消费出现分化，出游文娱表

邮箱：ouyangyu@

现较好，票房量价齐降、猫眼专业版数据显示截至10月7日中午国庆档票房

执业编号：S0360520070001

同比-19.2%。

证券分析师：田晨曦

白酒双节表现基本符合节前预期，预计动销同比下滑20%。白酒动销在假期

前一周左右出现边际加速，后逐步趋缓，整体预计下滑20%左右，符合节前预邮箱：tianchenxi@

期。细分指标不乏小亮点：一是高端茅五核心大单品周转情况较好；二是大众执业编号：S0360522090005

宴席需求相对坚挺，江苏/河南/四川有正增长，对应中低价格带表现较好，五

证券分析师：刘旭德

粮春/红花郎等部分产品有双位数增长；三是茅五价盘小幅下探后稳住，地产

酒压货情况有好转。邮箱：liuxude@

分场景看，大众宴席韧性仍强，高端礼赠节前有改善。受益国庆中秋假期执业编号：S0360523080010

合并，大众宴席表现略超预期，江苏/河南/四川等地反馈有正增长，家宴证券分析师：董广阳

需求有提升；高端礼赠节前动销迎来改善，各地反馈动销在持平至下滑

20%不等；次高端商务团购暂无明显修复、普遍反馈下滑30%+。邮箱：dongguangyang@

执业编号：S0360518040001

分区域看，省份间延续分化态势，河南/山东/四川表现略好于预期。结合

渠道反馈，河南、山东下滑双位数略好于预期，部分终端有补货行为；四联系人：王培培

川动销下滑近20%略好于节前预期；湖南反馈下滑20%+符合预期；江苏邮箱：wangpeipei@

反馈下滑20%+符合预期，安徽反馈下滑20%-30%略不及预期。

分品牌看，茅五出货较好，地产酒降幅双位数，次高端品牌仍具压力。结行业基本数据

合渠道反馈，茅五各地表现分化但总体B端出货周转较好，1935保持正占比%

增长，老窖坚持挺价、出货量下降双位数；汾酒环山西反馈出货增长，湖股票家数(只)200.00

南等地动销下滑双位数；苏酒洋河动销反馈下滑20%+，今世缘反馈下滑总市值(亿元)31,219.122.63

双位数；徽酒古井动销反馈下滑10%+，迎