【华创-2025研报】贝泰妮（300957）：2025年中报点评：品牌矩阵与研发创新蓄力长期复苏.pdfVIP

公司研究

证券研究报告日用化学品2025年10月09日

贝泰妮（300957）2025年中报点评中性（维持）

目标价：47.75元

品牌矩阵与研发创新蓄力长期复苏当前价：45.08元

事项：华创证券研究所

业绩一览：收入短期承压，毛利率韧性凸显。2025H1总营收23.72亿（同比-证券分析师：汤秀洁

15.4%），归母净利2.47亿（同比-49.0%），扣非净利1.83亿（同比-56.5%）。

毛利率/净利率分别为76.0%/10.5%（同比+3.4pp/-6.5pp），销售/管理/研发费用邮箱：tangxiujie@

率分别为54.2%/8.1%/4.9%（同比分别+8.6pp/+1.9pp/+0.8pp）。执业编号：S0360525080008

联系人：王笑飞

按渠道拆分收入：线上韧性凸显，线下战略性收缩。1）线上渠道：收入17.43

亿（同比-6%），抖音等新兴内容电商逆势增长，自营渠道通过会员分层运营邮箱：wangxiaofei@

（新增注册用户43万）提升复购率；2）OMO渠道：收入1.91亿（同比-10%）；

3）线下渠道：收入4.24亿（同比-42%）。公司基本数据

评论：总股本(万股)42,360.00

已上市流通股(万股)42,360.00

产品结构优化+会员运营发力，毛利率逆势提升。面对行业竞争与消费疲软，总市值(亿元)190.96

公司通过三大举措巩固盈利水平：①精简SKU、聚焦核心大单品（如薇诺娜流通市值(亿元)190.96

舒敏系列），减少低效促销；②差异化会员分层运营，私域流量沉淀带动用户资产负债率(%)22.42

生命周期价值提升；③研发投入聚焦“成分协同+渗透技术”，如马齿苋提取每股净资产(元)14.28

物的基础研究突破，为产品溢价构筑壁垒。12个月内最高/最低价70.30/39.34

多品牌矩阵深化，新赛道打开成长空间。一方面，薇诺娜通过“大单品+品类市场表现对比图(近12个月)

拓展”（如抗老、美白）巩固敏感肌基本盘；另一方面，瑷科缦（高端抗衰）、

薇诺娜宝贝（婴童护理）精准卡位细分蓝海，成为长期增长“第二曲线”。此9%2024-