【华创-2025研报】华熙生物（688363）：2025年中报点评：仍处系统性调整阶段，利润端初见成效.pdfVIP

公司研究

证券研究报告生物医药Ⅲ2025年10月09日

华熙生物（688363）2025年中报点评推荐（维持）

目标价：64.13元

仍处系统性调整阶段，利润端初见成效当前价：55.42元

事项：华创证券研究所

华熙生物业绩一览：25H1收入同比-19.57%，归母净利润同比-35.38%，其中

Q2业绩现拐点，归母净利润同比转正。1）25H1：收入22.61亿（同比-19.57%，证券分析师：汤秀洁

下同），归母净利润2.21亿（-35.38%），扣非归母净利润1.74亿（-45.00%）。邮箱：tangxiujie@

2）25Q2：收入11.83亿（-18.44%），归母净利润1.19亿（+20.89%），扣非执业编号：S0360525080008

归母净利润0.92亿（+8.75%）。

联系人：王笑飞

评论：

Q2战略性缩减营销投放，费用管控成效显著，盈利能力回升。1）25H1：毛邮箱：wangxiaofei@

利率70.99%（-3.53pp），净利率9.77%（-2.39pp），销售/管理/研发费用率分

别为35.74%/12.17%/10.22%（-6.19pp/+3.40pp/+3.09pp）。2）25Q2：毛利率69.9%公司基本数据

（同比-3pp），净利率10.1%（同比+3pp），销售/管理/研发费用率分别为总股本(万股)48,167.82

35.0%/11.8%/10.7%（同比-12pp/+3pp/+3pp）。净利率自24Q1以来首次同比上已上市流通股(万股)48,167.82

升，主要系公司主动变革，大幅压缩以销售额为单一指标的投放，推动品牌传总市值(亿元)266.95

播向“效益导向”转型，Q2销售费用率大幅下降。此外，H1组织架构升级带流通市值(亿元)266.95

来约2900万管理费用，影响短期损益但为长期发展夯实基础。资产负债率(%)17.59

业务拆分：皮肤科学创新转化业务调整拖累整体，三类医疗器械销售展现韧每股净资产(元)14.60

12个月内最高/最低价80.45/43.81

性。1）原料业务：收入6.26亿元（-0.58%），占比27.70%，基本盘稳固。其

中，医药级透明质酸原料毛利率高达85.09%，凸显核心壁垒。2）医疗终端业

务：收入6.73亿元（-9.44%），占比29.77%。其中皮肤类医疗产品收入4.67市场表现对比图(近12个月)

亿元（-1.8%），但三类医疗器械销量同比增长20%；注射用透明质酸凝胶产