宏观经济专题：9月出口或仍有强韧性-250929-开源证券.pdfVIP

宏观经济专题

宏

观

研2025年09月29日9月出口或仍有强韧性

究

宏观研究团队——宏观经济专题

何宁（分析师）郭晓彬（分析师）

hening@kysec.cnguoxiaobin@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790525070004

供需：建筑开工分化，工业开工偏强，需求略弱

1.建筑开工：石油沥青装置开工率明显回升。最近两周（9月15日至9月28日），

宏水泥发运率、磨机运转率仍位于同期历史中低位，石油沥青装置开工率回升至历

观史中位。基建项目水泥直供量有所回落，房建水泥用量亦有所回落，资金方面，

经

济建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。

专2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位。最近两周，工业开工整体景气度

题

仍处于历史中高位。化工链中PX开工率维持历史中高位，PTA开工率维持历史

中低位，汽车半钢胎开工率仅低于2024年同期，焦化企业开工率维持历史中高

位。

3.需求端，建筑需求仍弱，汽车、家电销量表现较弱。最近两周，螺纹钢、建材

表观需求均保持历史低位，线材表观需求持平于2024年同期。乘用车四周滚动

销量表现偏弱，批发销量同比延续回落，零售销量同比仍在偏低位置，中国轻纺

城成交量仍处历史中低位，主要家电线上、线下销售表现均走弱。

商品价格：国内工业品震荡偏强运行

相关研究报告1.国际大宗商品：原油、铜铝、黄金价格均震荡上行。

《低基数与反内卷共振修复利润—兼2.国内工业品：价格整体震荡偏强运行。国内定价工业品整体震荡偏强运行，南

开评8月企业利润数据》-2025.9.27华综合指数震荡偏强运行。细分品种下，黑色中铁矿石价格震荡回落，螺纹钢价

源

证《“十五五”规划企业座谈会召开—宏格震荡回升；焦炭价格有所回升，化工链产品震荡分化运行，建材中沥青、玻璃

券价格回落，水泥价格回升。

观经济专题》-2025.9.22

证地产：政策进一步放宽，短期提振交易市场

券《美联储在分歧中寻找合适的降息路

研径—9月FOMC会议点评》-2025.9.181.新建房：成交同比涨幅扩大。最近两周（9月15日至9月28日），全国30大

究中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升33%，较2023、2024年同期分

报别变动-39%、+12%，同比涨幅有所扩大。一线城市成交面积亦转暖，较2023、

告

2024年分别变动-38%、+26%。2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一

次性释放，新建房成交历史位置在2024年末上升至历史高位，2025年一季度以

来回落至历史较低位置，近期一线城市地产政策进一步放松，短