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证券研究报告房地产2025年09月29日
房地产行业深度研究报告
推荐（维持）
香港房地产要回暖了吗
❑2025年上半年香港房地产市场初步止跌，政策放松并非决定性因素。1）2023、华创证券研究所
2024年香港楼市政策调控力度更大，全面“撤辣”后有效补充了内地买家客
户，2024年新房、二手房交易中内地买家占比提升至24%，但政策效果仍为证券分析师：单戈
脉冲式回暖，2024年香港住宅房价指数下跌7.1%。2）2025年初香港楼市政
策宽松力度一般，将征收100港元印花税的物业价值上限由300万港元提升邮箱：shange@
至400万港元；但楼市出现了初步止跌迹象，2025年1-8月香港新房、二手房执业编号：S0360522110001
成交量分别为1.3、2.7万份，分别同比增长13.9%、13.8%；截至2025年8月，证券分析师：许常捷
私人住宅房价指数较24年底仅微跌0.24%。
邮箱：xuchangjie@
❑止跌的关键在于：1）香港经济回暖带来收入预期好转；2）阶段性的宽松利率执业编号：S0360525030002
环境。2025年香港金融业复苏支撑经济回暖，上半年香港资本市场融资活跃，
截至6月底，主板H股首次招股集资达888.5亿港元，已超去年全年水平；一证券分析师：杨航
季度全港新单总保费达934亿港元，同比增长43%。香港二季度GDP同比增邮箱：yanghang@
长3.1%，私人消费开支同比转正并实现1.9%增速。执业编号：S0360525090001
❑香港住宅租金收益率较高，在低利率环境下成为房价止跌催化剂。1）2022年
底启动的“优才计划”落地超预期，截至24年底约有35万人才及家属抵港，行业基本数据
直接刺激租房需求，2023年香港住宅租金止跌反弹，2023年、2024年香港私占比%
人住宅租金指数分别上涨6%、3.5%。2）房价下降、租金上升驱动住宅租金收股票家数(只)1070.01
益率上涨。我们测算，截至2025年7月，香港住宅实际租金收益率或为1.8%-总市值(亿元)13,050.021.11
2.7%，其中小于100平米以下的户型实际租金收益率或在2.2%-2.7%。3）受流通市值(亿元)12,483.641.31
香港银行同业拆息下降影响（HIBOR下降至0.6%左右），2025年5-7月香港
房贷利率阶段性下降至2%左右，房贷利率低于小面积户型实际租金收益率，相对指数表现
居民基于资产配置视角购房。%1M6M12M
❑成交结构也印证了这一结论，2025年上半年香港小面积、低总价户型成交量绝对表现5.5%14.3%10.8%
增速明显快于大户型，房价跌幅更小。1）截至2025年7月中旬，香港新房成相对表现2.8%-3.7%-13.9%
交量突破1万套，同比增长14.4%，其中一房、两房户型成交量分别同比增长
17%、45%，而三房成交量同比下降19%；从新房+二手房成交总价来看，50015%2024-09-30~2025-09-29
万港元以下的住宅成交量
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