【华创-2025研报】资产配置快评：总量创辩第113期：资配如何应对新变化.pdfVIP

多资产配置研究

证券研究报告资产配置快评2025年10月14日

【资产配置快评】

资配如何应对新变化——总量“创”辩第113期

宏观张瑜：物价的三条线索

华创证券研究所

首先，制造业投资累计增速或将是2021年以来首次低于GDP累计增速，预计

1-9月制造业投资累计增速为4.0%，前三季度GDP累计增速为5.1%左右（三证券分析师：牛播坤

季度当季预计为4.8%左右）。这有助于改善中期维度的供需矛盾。其次，物价

电话：010

的领先指标，金融层面的M1或开始回落，这意味着未来3-4个季度的物价走

邮箱：niubokun@

势存在反复的可能。再次，物价的静态表现，9月PPI同比收窄，但环比或再

执业编号：S0360514030002

次转跌，反映了当下终端需求尤其是内需依然偏弱的状态，预计9月社零同比

3.2%左右，1-9月固投累计增速-0.2%，9月出口同比6%左右。

相关研究报告

以上三个变化对于政策而言，需密切关注短期经济运行，适时在终端需求层面

《资产配置快评2022年第17期：Ridersonthe

予以加力。根据9月29日发改委发布会，“将持续加强经济监测预测预警，做Charts：每周大类资产配置图表精粹》

好政策预研储备，根据形势变化及时推出”。2022-04-17

近期以来，政策已经有所微调的包括一线城市的地产限购政策、政策性金融工《稳增长蓄力加码ing——总量“创”辩第34期》

具的加速推进（5000亿补充资本金）、第四批以旧换新额度下达（10月初下达，2022-04-11

《资产配置快评2022年第16期：Ridersonthe

下达时间早于三季度的7月下旬）。Charts：每周大类资产配置图表精粹》

策略姚佩：把握特朗普TACO交易2022-04-11

《资产配置快评2022年第15期：Ridersonthe

中美贸易摩擦再启，本轮贸易摩擦与4月相比异同点。相同点：美方挑起、中Charts：每周大类资产配置图表精粹》

方直面与回击。10月以来中美贸易摩擦是此前4月贸易摩擦的自然延续，争端2022-04-04

并未消失，而是出现美方再次挑起、中方延续直面回击的态度。不同点：双方《落空的降息，如期的加息：中美货币政策差异

应对从雾里开车过渡至摸石头过河。如何演绎——总量“创”辩第33期》

2022-03-28

贸易摩擦影响：