【信达-2025研报】贸易摩擦难改央行操作框架，但Q4降准降息概率增加.pdfVIP

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贸易摩擦难改央行操作框架但Q4降准降息概率增加

——流动性与机构行为周度跟踪251012

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2025年10月12日

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证券研究报告贸易摩擦难改央行操作框架但Q4降准降息概率增加

债券研究

[Table_ReportDate]2025年10月12日

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专题报告

[Table_Summary]

➢货币市场：国庆假期前后（9月28日-10月11日，下同）央行OMO净回笼

[Table_Author]

李一爽固定收益首席分析师13304亿元，10月9日央行开展1.1万亿3M买断式逆回购操作，相较于其

执业编号：S1500520050002本月到期净投放3000亿元。节前央行逆回购净投放逐日缩减，跨季当日已

联系电话：+86转为净回笼，但或受财政投放等因素影响，资金维持平稳，机构平稳跨季；

邮箱：liyishuang@节后首日逆回购到期超2万亿，央行1.1万亿3M买断式逆回购落地，叠加

月初资金需求有限，DR001重回1.3%附近。

➢跨季前质押式回购成交量明显回落，节后首日升至7.5万亿上方，但周六调

休日大幅回落，近两周日均成交量分别为4.28与6万亿，低于前一周的7.27

万亿。质押式回购整体规模在11.6万亿上下波动，略低于9月26日。分机

构来看，大行净融出除跨季当日大幅下降外持续上升，股份行和城商行净融

出跨季前震荡下行，跨季后城商行净融出先升后降，而股份行相反，银行整

体刚性净融出在前期回升后跨季当日大幅下降，节后再度回升并回到4万亿

以上，但低于9月26日。非银刚性融出先升后降，略低于9月26日，主要

是货基和理财产品融出下降；非银刚性融入震荡下行，节后其他产品、保险

公司和理财融入降幅较大，这可能受到了季末回表资金回流的影响。季调后

新口径资金缺口指数在跨季前持续回落，跨季当日虽有所回升但仍低于3月

和6月，节后震荡下行至-3276，略高于9月26日的-6458。

➢尽管9月资金波动加大，央行也并未随着资金面的变化大幅调整OMO投放