【开源-2025研报】宏观经济点评：专项债投向基建比重低于2024年.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

研2025年10月18日专项债投向基建比重低于2024年

究

宏观研究团队——宏观经济点评

何宁（分析师）沈美辰（分析师）

hening@kysec.cnshenmeichen@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790524110002

事件：9月，全国一般公共预算收入15678亿元，全国一般公共预算支出28740

亿元。政府性基金预算收入4268亿元，政府性基金预算支出12322亿元。

狭义财政收支增速提升，支出相对进度边际放缓

宏1、财政平稳增收，多税种收入增速改善。9月狭义财政收入15678亿元，同比

观增长2.6%，增速稳步提升。1-9月公共财政收入累计同比升至0.5%。税收收入

经显著提速，同比增长8.7%（前值3%）。四大税种收入普遍提速，增值税和个人

济所得税表现亮眼。增值税同比增长7.6%，增速较8月提升3个百分点，或反映9

点月在价格改善、资本市场回暖的背景下实体收入有所提振。个人所得税同比增长

评16.7%，增速提升7个百分点。低基数原因之外，或与9月资本市场行情回暖有

关，股息利得等收入显著提升或对个人所得税收入形成提振。企业所得税收入增

速边际回落至20%，但依然保持较高增速，“反内卷”政策不断推进，价格回升

推动企业利润持续改善。消费税增速提升了近3个百分点至3.8%，9月消费有小

幅转暖。其他税种方面，房产税、城镇土地使用税收入增速显著下滑；土地增值

税降幅收窄至-10.6%（前值-26%）。车辆购置税同比降幅收窄8.5个百分点，收

入边际改善。出口退税额同比增速小幅提升至4.2%（前值为3.9%），关税收入

增速提升18个百分点至11%。9月非税收入录得4099亿元，同比下滑11%，非

税收入对于财政收入的贡献持续走低，收入结构改善。

2、财政支出增速加快，进度略慢于2024年。9月公共财政支出28740亿元，同

比增长3.1%（前值0.8%），支出增速加快。前三季度累计支出增长3.1%，持平

相关研究报告8月。从全年进度看，前三季度狭义支出完成全年的70%，略慢于2023-2024年

同期进度。也就是说，尽管9月单月支出有所提速，且累计支出同比稳步增长，

《信贷结构与资金活性持续优化—宏但支出使用进度从8月开始不及往年，相对来说三季度后期支出的进度有所放

开缓。支出依旧向科技倾斜，民生类支出增速小幅回落。9月科技类支出同比增长

源观经济点评》-2025.10.1627%，大幅提速；社会保障、教育、卫生支出分别同比增长8.8%、4.5%、2.1%，

证