公用事业及环保产业行业研究：连绵秋雨影响煤炭生产，华西秋汛电量同比高增.pdfVIP

2025年10月19日

公用事业及环保产业行业研究买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

消费策略组

分析师：唐执敬（执业S1130525020002）

tangzhijing＠

连绵秋雨影响煤炭生产，华西秋汛电量同比高增

行情回顾：

◼本周（10.13-10.17）上证综指下跌1.47%，创业板指下跌5.71%。煤炭板块上涨5.66%，公用事业板块上涨0.05%，

环保板块下跌0.97%，碳中和板块下跌3.14%。

每周专题：

◼火电：（1）煤价：主产地连续异常秋雨、安全环保常态化监察和超产核查约束供应端增量，10月虽为传统淡季，

但近2年在供需总体偏紧的背景下，贸易商倾向于提前博弈冬储补库需求，供应受限而下游需求试访，国庆节后

煤价加速上涨，后续需关注秋雨结束后生产端恢复情况和产地超产核查执行力度。（2）电量：迎峰度冬旺季即

将开启，NOAA预测10-12月拉尼娜发生概率高达71%，25/26冷冬预期偏强。宏观经济复苏但中美贸易冲突不确

定性仍然存在，不过去年暖冬导致基数较低，未来3个月电量增速偏乐观。（3）电价：25年年度长协电价已锁

定，叠加容量电价机制托底，电价有望维持稳定；未来3个月重点关注26年年度电价签约情况。

◼水电：（1）电价：25年中长期电力交易结果已落地，电价同比下降致使收入略承压。（2）新机组：25年上市

水电企业新增装机主要关注大渡河流域，8月硬梁包水电站已全面投产。（3）来水：华西秋雨持续影响，长江上

游来水集中，9月三峡、溪洛渡入库流量同比大幅增长80%+。10月1日至8日，长江干流六座水电站累计发电

约103亿千瓦时，创历史同期新高。

行业要闻：

◼10月15日，魏桥集团与国网山东电力在济南会面，宣布魏桥结束长达二十余年的“自备电厂孤网”运行，正式

并入国家电网。此前，魏桥凭借自备电厂和自建电网维持低电价成本优势，但也引发争议。此次并网被视为在“双

碳”目标和新电改背景下，企业从封闭走向协同、推动绿色转型的关键一步。

◼10月16日，甘肃电投常乐电厂6号机组顺利完成168小时试运行，标志着该厂6台100万千瓦燃煤机组全部投

产。项目总装机达600万千瓦，成为全国总装机容量最大的百万千瓦级火电厂，总投资205亿元。年发电量可达

330亿千瓦时，将显著增强河西地区新能源外送调峰能力，保障“西电东送”战略实施。

◼国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，明确支持重点行业节能降碳、煤炭清洁替代、循环

经济及低碳零碳负碳示范等项目。绿色甲醇和可持续航空燃料生产被列入示范项目支持范围。多数项目支持比例

为核定总投资的20%，基础能力建设项目对地方支持比例最高达80%。

投资建议：

◼火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、

华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：

建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。

风险提示：

◼电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化

进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。

◼环保板块：环境治理政策释放不及预期等。

敬请参阅最后一页特别声明1

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