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证券研究报告2025年7月3日湘财证券研究所
金融工程研究2025年中期策略
主动为矛，被动铸盾
——2025年金融工程中期策略
相关研究：核心要点：
1.《北向资金视角下的ETF轮基金市场回顾
动》2022.03.30大类资产表现：权益市场分化加剧。权益市场的分化尤其明显，今年以来
2.《基于北向资金与主力资金的小盘股与港股占优，而科创50与沪深300表现靠后。大宗商品市场方面，
在全球不确定加剧的背景下，黄金作为避险资产，其表现依然较为亮眼。
行业ETF轮动》2022.06.28
根据Wind数据，美元指数在上半年累计下跌10.79%，为表现最差的一类
3.《基于日历效应的基金投资策
资产，在2025年上半年基本上呈现出持续下跌的态势。截至6月底，10
略研究——在A股ETF及主动型
年期中债与美债收益率分别为1.65%和4.29%，美债收益率处于2020年以
基金中的应用》2023.03.23来的高位，而中债收益率则处于历史低位。
4.《PB-ROE框架下的ETF轮动
基金市场发行与市场表现：各类基金均取得正收益。虽然公募基金市场在
策略——ETF序列研究》2025年上半年整体表现在各大类资产中居中，但不同基金整体上均取得绝
2024.03.27对正收益。
5.《资金流在ETF轮动中的应
ETF基金：市场热度持续。根据Wind数据，2025年上半年，ETF数量增
用研究——ETF系列研究》加了161只，市场规模增加5790.82亿元，增长率分别为15.39%和15.54%；
2024.12.01相较于2024年同期4199.71亿元的新增规模，今年ETF新增规模进一步提
升。
FOF基金：规模逆势上升。根据Wind数据，FOF基金规模经历连续八个
季度的下降后，在最近两个季度出现小幅上升，相较于2024年四季度末
1331.50亿元的市场规模低点，2025年二季度末已恢复至1687.58亿元，增
长26.74%。
主动为矛：主动型基金投资策略
主动型基金投资策略。我们对于A股的日历效应进行了检验，验证发现日
分析师：李正威历效应确实存在，且可以通过利用该效应实现超额收益。主动型基金在8
证书编号：S0500522090001月底有较强的业绩延续性，表现出一定的日历效应；在2010年以来，截至
Tel：(8621)2025年6月30日，基于日历效应的主动型基金组合年化收益率为9.95%，
基准年化收益率为2.83%，沪深300年化收益率为0.62%，策略相对于基
Email：lizw@
准的年化超额收益率为7.12%，相对于沪深300的超额年化收益率为
9.33%。
地址：上海市浦东新区银城路88号
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