食品饮料-食品饮料行业渠道变革专题(二)：从中美人货场变迁，看我国渠道变革机遇.docxVIP

投资评级：看好(街持)

最近12月市场表现

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行业专题报告12025.10.19

从中美人货场变迁，看我国渠道变革机遇

从中美人货场变迁，看我国渠道变革机遇

核心观点

我国商超渠道正经历从粗放扩张到存量精耕的转变，业态分化的背后是对核心理念和逻辑的重新审视。我国商超渠道正经历结构性变革，其背后是消费人群分层、供应链能力重构与运营理念升级的共同驱动。对比美国商超历经长期锤炼后形成的差异化定位与自有品牌壁垒，中国商超因起步较晚、发展过快，普遍面临同质化竞争与线上分流压力，尚未完成充分的业态自我优化。当前行业已从增量扩张进入存量竞争阶段，传统大卖场流量下滑，而会员店、硬折扣店及区域精品超市等新兴业态凭借精准客群定位、极致供应链效率与深度顾客运营快速崛起，中国商超缺失的“业态分化期”已然到来。

山姆、奥乐齐、胖东来等领军者的成功，揭示了“效率提升”与“品牌认知构建”是此轮渠道变革胜出的关键要素。在此轮渠道变革中，以山姆为代表的会员制商超通过“运营为王+客户至上+极致效率9的战略，成功树立了渠道品牌认知。与此同时，奥乐齐的硬折扣模式、胖东来的“以人为本”服务体验以及即时零售的分钟级履约，均从不同维度验证了效率提升与消费者信任建立是未来渠道竞争的关键，推动行业从“货本主义”向“人本主义”转型。

渠道竞争的最终归宿将是品牌认知的深度博弈，并为具备定制研发与品类创新能力的上游供应商创造机遇。展望未来，商超渠道的竞争升维将不再局限于价格与品类，而是转向品牌认知与用户关系的深度构建。具备强大自有品牌能力、精准选品与爆款打造力的渠道将形成“降维打击”,持续积累消费者信任并实现流量内化。能够引领品类创新、深度参与渠道共建并具备强研发能力的食品企业，有望享受行业变革带来的结构性红利,

投资建议：渠道变革的过程当中，越来越多的自有品牌出现，也带来了上游制造公司的机会：定制化的研发和服务能力。而在定制化的品类当中，烘焙和熟食又是些轮渠道孪堇的核心品类:利好二立高食品、宝立逾品和干味央厨。另一方面，人本主义下渠道需要主动去寻找能引起消费者兴趣的产品，而具备强研发能力的品类品牌公司则能及时提供对应产品，因此通过渠道带来流量而实现加速集虫和发展，利好二逝乳业、西麦逾品、有友食品、盐津铺子。

风险提示：消费力恢复不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题

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行业专题报告/证券研究报告

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表1：重点公司投资评级

代码

公司

总市值（亿

元）

收盘价（10.17）

EPS（元）

PE

投资评级

2024A

2025E

2026E

2024A

2025E

2026E

300973

立高食品

74.19

43.81

1.58

2.23

2.69

27.69

19.63

16.27

买入

001215

千味央厨

35.83

36.88

0.86

1.46

1.73

42.81

25.23

21.33

买入

002847

盐津铺子

201.86

74.00

2.35

2.97

3.61

31.54

24.92

20.49

买入

数据来源：wind数据，财通证券研究所

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行业专题报告/证券研究报告

内容目录

1他山之石：从美国零售业态发展看我国渠道变革 6

1.1美国商超：发展历程悠久，业态持续进化 6

1.2中国商超：度过高速发展期，进入业态沉淀优化期 8

1.3中美商超业态差异背后是供应链能力和运营理念等的差异 11

2外来的和尚好念经？论山姆中国的成功 13

2.1山姆中国：蛰伏已久，目前进入加速阶段 13

2.2“运营为王+客户至上+极致效率”共筑山姆崛起 14

2.2.1精准定位中产人群 15

2.2.2在性价比的基础上打造质价比产品 16