策略点评：贸易摩擦与宏观政策的情景假设-251016-中银证券.pdfVIP

策略研究|证券研究报告—总量点评2025年10月16日

策略点评

贸易摩擦与宏观政策的情景假设

即使指数震荡，内部也会有主升结构出现，最终占优的仍是“产业趋势”

方向。

2025年10月，中美两国贸易摩擦有所加剧。相关事件对于A股后续的影响，

本文更倾向于用“情景假设”的方式，建立应对象限，而非直接判断后续潜

在结果。

乐观情形：典型“TACO”交易。“TACO”交易顺利的特点是主要宽基指

数在下跌后，迅速修复跌幅，并持续创新高。从修复速度来看，“含自主可

控量”高的科创指数最快修复冲击导致的跌幅。市场经历了从内需消费到红

利再到科技和高端制造的行业轮动。

中性情形：非标准“TACO”交易。非标准“TACO”交易，此处特指“退

缩但不彻底”。在此背景下，A股市场虽短期承压，但整体风险可控，市场

重心有望回归国内基本面。政策层面或将继续加快“自主可控+内循环”体系

建设。进一步而言，上文基于“TACO”交易的一维分析，或不能有效满足

后续复杂环境下的交易需求。在非标准“TACO”交易成为基准假设情形的

背景下，还需要进一步考虑国内基本面、政策面的演进情况，特别是考虑后

续系列重要会议即将召开，如10月下旬的“四中全会”、12月初的中央经

济工作会议等。因此，我们将国内宏观逆周期政策强度纳入讨论范围，形成

后续可参考的“四象限投资图谱”。

悲观情形：非“TACO”交易。在“非TACO”的悲观情形下，全球贸易

环境或将骤然收紧，市场避险情绪急剧上升。宏观层面，外部冲击可能会加

剧经济下行压力，但政策应对空间依然存在。如果出现上述情况，我们预计

财政扩张与结构性货币政策有望加快落地，主要以稳增长、稳就业、稳预期

为主要目标。全球金融市场的动荡与外部不确定性，将使A股市场的风险溢

价阶段性走高，投资者偏好迅速转向防御资产。在此情形下，A股市场风格

或将转向“红利+稳定”主导。避险情绪升温有望推动高股息、低估值、现金

中银国际证券股份有限公司流稳定的板块成为主流资产配置方向。

具备证券投资咨询业务资格值得参考的“调整经验”。在中性情形假设下，进一步需要考虑的是主线宽

策略研究基或风格行业潜在的回撤空间或下限是多少？以中信成长风格指数为基准参

考指数，从最