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大力发展耐心资本，推动资本市场高质量发展

专题研究报告

发布日期：2025年10月24日

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报告要点：

l基本逻辑：耐心资本是资本市场高质量发展的“稳定器”。耐心资本是指具有长期投资视野、较高风险承受能力且不以短期收益为唯一目标的资本形态。耐心资本通过优化融资结构，提高直接融资比重，降低对短期债务的依赖；支撑科技创新，为技术研发和成果转化提供稳定资金流；增强市场韧性，通过逆周期调节降低市场波动性。中长期资金的持续流入能显著降低市场换手率和波动性，引导资金向高ROE、强现金流的优质企业集中，从而改善资本市场资源配置效率。

l国际借鉴：成熟市场投资者结构演变发展规律。从美国经验看，其资本市场经历了从散户主导向机构主导的结构性转变。美股机构化通过引入长期资金、提升定价效率和增强市场稳定性，为股市指数的长期上涨提供了有力支撑。日本市场呈现出从“银行中心”向“外资主导”的结构转变。这一过程不仅重塑了日本资本市场的运行逻辑，也为正在扩大开放的我国资本市场提供了重要的经验参考。

l政策梳理：我国耐心资本培育的政策框架。我国自2015年开始关注耐心资本培育，近年来政策力度显著加大。从政策上主要采取三方面措施：一是优化资本市场生态；二是不断扩大各类中长期资金的来源与规模；三是完善适配长期投资的基础制度。地方政府也积极跟进，普遍以省级引导基金为始，引导撬动社会资本为新兴、科技领域提供长期支持。其中河南省耐心资本相关政策主要围绕种子期、初创期的科技型企业展开。

l我国现状：投资者结构与耐心资本的发展和挑战。我国资本市场投资者结构以“个人投资者数量占优、机构投资者占比偏低”为核心特征，呈现出“数量与市值不匹配、交易与长期投资需求错位”的格局。目前大力发展机构投资者和耐心资本在我国现阶段仍有较大供给缺口，优化投资者结构、提升机构投资者的占比与长期投资能力，是培育耐心资本、完善资本市场功能的核心前提。

l思考建议：从“政策—主体—产品”三个层面形成促进我国耐心资本发展形成闭环。一是从二级市场投资资金供给端发力，通过政策优化激活保险资金、养老金、社保基金等长期资金潜力，同时扩大外资准入；二是以上市公司为核心载体，通过质量提升与回报机制完善，增强对耐心资本的吸引力；三是丰富权益产品，引导个人投资者通过权益产品间接入市以提升机构占比。

风险提示：全球系统性风险，市场性风险以及政策调整变动风险等。

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内容目录

1.耐心资本赋能资本市场高质量发展的基本逻辑 4

1.1.耐心资本的概念与特点 4

1.2.耐心资本主要构成 4

1.3.赋能资本市场高质量发展的基本逻辑 5

2.耐心资本发展的国际经验借鉴 6

2.1.美国市场 6

2.2.日本市场 8

2.3.小结 10

3.我国资本市场关于发展耐心资本的政策梳理 10

3.1.全国市场 10

3.2.中部六省及河南市场 11

4.我国资本市场投资者结构 13

4.1.A股投资者结构 13

4.2.个人投资者 14

4.3.专业投资机构 14

4.3.1.公募基金 15

4.3.2.保险公司 15

4.3.3.社保和养老机构 16

4.3.4.外资机构 17

4.4.小结 17

5.促进我国耐心资本发展的相关建议 18

5.1.政策层面：逐步释放社保、保险、基金、外资等机构“源头活水” 18

5.2.上市公司主体层面：提升上市公司质量、强化市场回报与分红回购机制 19

5.3.机构层面：丰富权益产品，引导个人投资者间接入市以提升机构占比 20

6.风险提示 20

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图表目录

图1：我国耐心资本主要构成示意图 5

图2：2025年美国股市投资者结构分类及持股比例（截至2025年2季度） 6

图3：美国股市投资者结构变化趋势（1980年-1996年） 7

图4：美国金融机构投资者变化趋势（1980年-1996年） 7

图5：2024年日本股市投资者结构分类及持股比例 8

图6：日本股市投资者结构变化趋势（1970年-2023年） 9

图7：日本金融机构投资者变化趋势（1970年-2023年） 9

图8：2023年日本股市投资者数量结构 9

图9：2024年日本投资者交易结构 9

图10：2023年至今耐心