商贸零售行业10月投资策略暨三季报前瞻：消费整体平稳增长，把握细分板块配置机遇-251013-国信证券.pdfVIP

商贸零售行业10月投资策略暨三季报前瞻优于大市

消费整体平稳增长，把握细分板块配置机遇

核心观点行业研究·行业月报

三季报预计行业内个股表现依旧分化。2025年8月，社会消费品零售总额商贸零售

3.97万亿，同比增长3.4%。其中商品零售额同比增长3.6%，餐饮收入同比优于大市·维持

增长2.1%。国庆中秋假期，全国重点零售及餐饮增速2.7%，三季度以来消

证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若

费行业增速整体相对平稳，存量时代下，个股逻辑大于行业逻辑。021021

zhangjh@sunqiaorongruo@.c

1）美容护理：三季度是化妆品行业淡季，但随着行业越发注重平销，以及n

为应对Q4大促提前，相关营销及推品节奏都有所提前，预计同比增速有一S0980517070001S0980523090004

证券分析师：柳旭

定支撑，但随着线上渠道成本进一步提升，以及产品基础创新匮乏，竞争加0755

剧下费用率预计持续上行，因此板块内个股分化仍是主要趋势。liuxu1@

S0980522120001

2）黄金珠宝：2025年8月黄金珠宝行业社零同比增长16.8%，整体三季度

市场走势

行业在低基数效应，以及金价持续上行支撑下，整体销售规模预计持续向好，

其中时尚度较高的一口价黄金产品符合当前年轻消费者的悦已需求，且对金

价波动敏感度较低，相关品牌增速预计高于行业整体。

3）商超百货：从行业数据来看，2025年1-8月百货业态社零略增1.2%，超

市业态增长4.9%，当前消费力仍有恢复空间的背景下，渠道价格端仍有压力。

同时板块内主要企业处于转型期，基本面仍待拐点，目前企业通过供应链升

级调改，预计将在下半年迎来业绩筑底，为明年业绩反转蓄力。

4）跨境电商：三季度主要企业预计收入端仍受益于海外需求稳步增长和国

内优质产品创新助推，但利润端受外部环境扰动预计分化明显。当前外部关

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

贸环境虽仍有变数，但国内优质头部平台型企业通过灵活的关税应对措施，

相关研究报告

以及坚实的产品力壁垒，长期来看已经具备了强抗风险韧性。

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