早苗经济学：安倍经济学2.0？【25年10月】.pdfVIP

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海外经济研究

2025年10月25日

早苗经济学：安倍经济学2.0？

世

界

经

济10月，高市早苗当选日本首相，其经济政策主张被称为“早苗经济学”。市场认为早苗经济学

等于“安倍经济学2.0”。但是，由于政治和经济环境不同，不宜将两者画等号。

相关研究

-热点思考：早苗经济学，等于安倍经济学2.0？

（一）早苗经济学不是安倍经济学2.0：财政主导VS货币主导，对抗通缩VS对抗通胀

高市早苗的经济政策主张虽然继承了安倍经济学，但把财政放在更核心位置。安倍经济学以“大

证券分析师

证赵伟A0230524070010胆的货币宽松+灵活财政+结构改革”的三支箭为代表，强调货币先行，意在摆脱通缩。高市的

券zhaowei@重心是负责任的积极财政，也主张货币宽松，但与抗通胀的经济政策重心相矛盾。

研陈达飞A0230524080010

究chendf@早苗经济学面临更强的内外部约束，政治基础有待巩固。1)执政党国会席位占比仅49.7%，远

报赵宇A0230524080007低于安倍的67.9%；2)高市支持率仅44%，安倍同期达60%；3)内阁及自民党人事受麻生派制

告zhaoyu2@约；4)安倍时期的全球低通胀、低利率创造了顺风环境，高市则要兼顾通胀与金融稳定。

王茂宇A0230521120001

wangmy2@（二）高市政府的财政政策会有多积极？2026年日本财政赤字率或从1.3%抬升至2%左右

李欣越A0230524080004

lixy@高市上台后计划首先推出一揽子刺激政策，或抬高明年财政赤字率。2025财年日本赤字率为

联系人1.3%，2026财年或抬升至2.0%，扩张幅度或低于美国、德国、希腊，但高于法国、英国。存

赵宇量上，日本债务率较高，但流量上，日本付息压力不高，外债占比低、久期长，债务风险可控。

(8621

日本明年实际经济增速或小幅提升至0.9%，财政刺激对经济的拉动率小幅上升。日本GDP二

zhaoyu2@

季度同比达1.7%，全年实际GDP增速预计为0.7%，2026财年或升至0.9%。高市的补充预

算或超去年的13.9万亿日元，对明年GDP的拉动效果或在0.25%左右，小幅高于去年。

（三）日央行加息大幅“落后于曲线”，重启加息“箭在弦上”，市场预期2026年加息50bp

高市偏好宽货币，但或难改变日央行加息的方向。高市竞选期间曾表态考虑修订与日央行的联

合声明，以摆脱2%通胀目标约束，但就职后改口称暂无修订计划。2026年，高市或仅能替换

个别货币政策委员，与日央行沟通协调可能是最现实的手段。

高通胀和弱日元是2026年日央行继续加息的双重约束，关注明年初日央行会否重启加息进程。

日央行加息显著“落后于曲线”，今年由于国会选举和内阁重组再次推迟。这是日本通胀粘性

的重要解释（日元贬值10%约抬升通胀0.3个百分点）。明年春斗涨薪预期仍在5%左右。

市场预期日央行2026年将降息两次、累计50bp，节奏依赖于日元、通胀、日债利率和政治环