上市公司控股股东股权质押动因及经济后果研究—以DH公司为例.pdfVIP

上市公司控股股东股权质押动因及经济后果

研究——以DH公司为例

摘要

当今社会经济高速发展，诸多企业陷入资金短缺、融资困难的双重困境。股权质押

融资以其低门槛、高效和灵活的特点，成为一种创新的融资手段，受到众多民营上市公

司的青睐。从2013年开始，我国A股上市公司股权质押业务越来越普遍。股权质押业

务的盛行也带来了诸多问题，近年来股市波动加剧，股权质押无法按期偿还导致股权被

强行出售、管理权被强行转让的现象层出不穷，进而损害了中小股东的利益，这些问题

对资本市场的平稳健康发展造成了严重影响。与此同时，特别值得关注的是在2023年

8月，中国证监会发布了旨在进一步加强股份减持监管的新政策，对上市公司控股股东

和实际控制人的减持行为提出了更加严格的要求。在此情况下，上市公司控股股东通过

大规模、频繁减持股份筹集资金的难度大大增加，股权质押作为一种可替代的融资方式

将会受到更多关注。鉴于股权质押问题日趋严重，本文以DH公司为具体案例进行研究，

不仅能够加深对控股股东股权质押的理论认识，还能为其他上市公司在股权质押业务提

供一些经验和借鉴。

本文首先对现有文献进行归纳总结，并对控股股东与股权质押的基本概念进行阐

述，以信息不对称理论、权衡理论以及控制权私利理论为基础，剖析控股股东股权质押

与市场反应、财务绩效及公司价值之间的影响机制。随后，介绍A股上市公司及有色金

属行业的股权质押现状，并重点聚焦DH公司控股股东股权质押的实际情况，分析其背

后的真实动因。最后，运用事件研究法分析股权质押对市场反应的影响、选取四大财务

能力中的关键指标分析对财务绩效的影响、计算托宾Q值及EVA值分析对公司价值的影

响，从多角度探讨DH公司控股股东股权质押所产生的经济后果。

在上述研究基础上，本文得出以下结论：DH公司控股股东选择股权质押的核心动因

在于获取融资并维持其控制权，同时也存在利益侵占的动机；DH公司通过股权质押获得

资金，实现了其获取资金的核心动机，也在一定程度上加强了公司的营运能力，但是对

公司的盈利能力和长远发展能力产生了不利的影响；DH公司股权质押业务的短期市场反

应不佳，造成了公司股价的下降。从长期来看，其公司价值也受到了控股股东股权质押

I

的负面影响，但总体来看，这种负面影响暂未导致公司发展陷入不可控的境地，其公司

价值在同行业内仍保持较高水平；DH公司控股股东持续进行高比例的股权质押，加剧了

其通过关联交易等手段侵占公司利益的动机，进而对公司的经济效益产生了消极影响；

从积极角度来看，股权质押业务有效降低了DH公司的融资成本，进而减轻了企业面临

违约风险的压力。根据上述结论，本文综合上市公司、监管部门及投资者的视角，提出

了相应的建议，旨在为其他上市公司的股权质押行为提供有价值的参考，从而促进资本

市场的持续健康发展。

【关键词】控股股东；股权质押；经济后果；财务绩效；公司价值

II

AStudyontheMotivationandEconomic

ConsequencesofEquityPledgebyControlling

ShareholdersofListedCompanies:ACase

StudyofDHCompany

Abstract

Withtherapideconomicdevelopmentoftodayssociety,manycompaniesarefacedwith

thedualproblemofcapitalshortagesandfinancingdifficulties.Sharepledgefinancing,with

itslowthreshold,highefficiencyandflexibility,hasbecomeaninnovativemeansoffinancing

andisfavoredbymanyprivate,listedcompanies.Since2013,thesharepledgebusines