2022年 释放ESG潜力：探索ESG与企业估值的关系【19页】 .docxVIP

中国|2022年1月

评估洞察

释放ESG潜力探索ESG与企业估值的关系

引言

新冠肺炎疫情加速了可持续性与金融市场之间的相互联系，随着投资趋势的改变，负责任投资成为主流。当发生全球危机与社会动荡时，经济的脆弱性会显露无遗。投资者持续把环境、社会及治理(ESG)的议题纳入基本分析，以识别公司是否有重大风险、预期增长机会以及利润率。

根据CFA协会调查，有85%会员在投资时会至少将环境(E)、社会(S)及治理(G)其中一项因素纳入考虑。此外，76%机构投资者与69%个人投资者表示对ESG投资有兴趣，显示ESG因素已成为资产管理架构不可或缺的一部份。

ESG因素是决定公司长期前景与财务绩效的基本要素之一。举例而言，环境法规日益严苛，碳排放量越多的公司需承受的风险及营运成本就越来越高。总而言之，ESG可以让企业追求较佳的报酬及风险控管，从而提高公司价值。因此，建立系统化方法将ESG因素纳入公允价值的计算，对于优化投资策略极为重要。

释放ESG潜力:探索ESG如何创造企业价值|2

ESG估值的重要性

在联合国的支持下，负责任投资原则（PRI）致力于将ESG议题纳入投资战略与公司的所有权政策。截至2021年3月，PRI签署方数量较2020年增加了26%，累计超过3800家机构，管理资产达121.3兆美元，增长率达17%，并预期此数字将会持续增加。

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总资产管理规模(万亿美元) 资产拥有者数目 签署方数量

数据来源：负责任投资原则

在引导文件“ESG与企业估值” 2中，国际评估准则理事会(IVSC)指出：2020年经济危机后出现前所未有的长期低利率现象，利率下降亦导致折现率的下降。资本成本的下降，使未来现金流入更有价值。而当这个情况持续愈久，未来现金流的现值更高，因此可以预期低利率将推动长期投资策略，使得ESG架构变得更为重要，亦是投资者用以减轻未来风险的策略之一。

不同研究均显示ESG与企业绩效在本质上呈密不可分的关系，良好的ESG表现也成为了保障投资者长远成功的指标之一。但从估值的角度而言，传统的企业估值更倾向财务指标，而忽略或低估ESG对企业创造长期价值的影响。因此针对不同情境与结果，引入ESG因素到估值模型中系统性地评价公司的公允价值，有助于投资者制定更全面的投资策略，并优化风险报酬率。

UNPRI.关于负责任投资原则/pri/about-the-priIVSC(2021)，观点分析：ESG与企业估值

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监管机构提高ESG的披露要求

鉴于ESG报告与投资前景正迅速发展，监管机构和投资者近年来积极推动将ESG整合纳入企业估值架构。截至目前为止，根据联合国可持续证券交易所(SSE)倡议3，全球110家证券交易所中已有60家发布ESG报告指南，要求上市公司进行年度披露。

近年来亚洲监管机构对ESG披露有着更加严格的要求。从2016年开始，香港证券交易所(HKEX)强制要求所有上市公司都必须提交ESG报告；同年新加坡交易所(SGX)也在“不遵守就解释”的原则下在可持续报告中引入ESG因素。此外，中国证监会(CSRC)也在2018年制定新指南，首次强制上市公司披露ESG绩效。

从2018年起,明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，进行定期的ESG研究并公布ESG的评级结果,进一步完善中国市场的披露状况,也代表着各界对国际标准需求逐渐增加，因此急需整合ESG估值系统，并将相关绩效纳入传统估值模型。

可持续证券交易所倡议。ESG披露/esg-disclosure/

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ESG与企业估值的关系

选择ESG关键因子

重要性评估是ESG因素纳入企业估值模型的重要起点。由于ESG的调整具有主观性，为了证明相应调整的合理性并提供更科学的决策依据，确定ESG指标为重要关键去遴选出更具实质性的议题。单项ESG因子既可能是产业独有也可能是企业独有(适用产业与公司)，因此必须逐一进行评估。实质性评估可根据可能性与影响程度进行衡量。根据CFA协会指出，非ESG指标因素不影响财务与估值。某些因素在长远而言可能会对财务造成正面或负面影响，因此ESG重要性评估对于将ESG因素纳入企业估值非常重要。

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