【浦银国际-2025研报】3Q25收入同比增速如期转正，短期仍面临一定去库存及量价下行压力IVD.pdfVIP

浦银国际研究

公司研究|医药行业

迈瑞医疗（300760.CH）：3Q25收入同比

浦

增速如期转正，短期仍面临一定去库存及胡泽宇CFA

银

医药分析师

国

IVD量价下行压力ryan_hu@

(852)28086446

公司3Q25收入同比增速如期转正，其中国内业务收入同比下滑幅度际

有所收窄，国际业务表现相对稳健，收入增长有所提速。公司初步测阳景

算4Q25收入同比增速将相较3Q25同比增速有所提升，但考虑到公首席医药分析师

司短期仍有一定去库存及IVD量价下行压力，我们预计增速回暖一Jing_yang@

定程度上受益于去年同期低基数影响。叠加年内设备招标项目有相(852)28086434

当一部分将在明年发货并确认收入，我们预期公司2026年收入及净公

利复苏将更为明显。维持“买入”评级，下调目标价至人民币267元。2025年10月30日司

3Q25收入增速同比转正，净利同比下滑幅度有所收窄：3Q25收入研

人民币91亿元（同比+1.5%），扣非归母净利润25亿元（同比-17.8%；评级究

vs1H25：同比-33%）。目标价（人民币）267.00

(i)分地区看：1）国内收入同比-7%，随着设备招投标复苏逐步在收潜在升幅/降幅+20%

入中反映，3Q25下滑幅度相较1H25降幅收窄（1H25：同比-33%）；目前股价（人民币）222.83

2）国际收入同比+12%（占公司收入比例提升至51%），增速相52周内股价区间（人民币）206-296

较1H25有所提速，其中欧洲+29%，独联体及中东非+18%。

总市值（百万人民币）270,168

(ii)分产线看：1）IVD收入同比-3%，国内业务继续受到试剂集采降

价以及DRG/DIP政策推进导致部分检测项目检测量降低影响；国近3月日均成交额（百万人民币）2,003

际业务则相对稳健，同比增长11%；2）生命信息与支持/医学影注：数据截至2025年10月29日