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港澳研究2025年第2期

赴港分支机构设立能否缓解内地企业负债？

——基于珠三角上市企业的融资与创新机制分析

张苇锟童文霞林江*

［摘要］香港以其自由开放的经济观念嵌入到广东商业运营，珠三角企业到香港开设分支

机构的现象越来越普遍。本文以2016—2020年珠三角9城上市公司设立的香港分支机构为例，

采用面板数据交互固定效应模型识别香港分支机构设立对珠三角企业负债的效应及其影响机

制。结果发现，珠三角企业赴港设立分支机构存在负债缓解效应。在港分支机构设立的影响程

度不能一概而论，对高科技行业和雇佣海外高管的企业负债缓解效应更为明显。机制检验结果

表明，在港分支机构通过减轻企业融资约束和推进突破性创新进而降低企业负债。在行业层

面，在港分支机构设立促进高科技企业创新效率，推进其与香港产学研融合，强化高科技企业

突破性创新。拓展分析表明，在港分支机构设立的缓解效应主要是降低长期负债权益比和有形

资产负债率。因此，本研究揭示内地出海企业应发挥香港优势、拓展融资渠道和提高知识创新

能力的重要性。

［关键词］珠三角企业；企业负债；香港分支机构；融资约束；突破性创新

［中图分类号］F272.3［文献标识码］A［文章编号］1000-7687（2025）02-0053-16

一、引言

党的二十大报告指出，要坚持高水平对外开放，加快构建国内国际双循环的新发展格局。

港珠澳大桥的通车，为粤港澳三地内部要素自由流动打开了无限可能，强化了港澳与珠三角地

*张苇锟：岭南师范学院社会与公共管理学院讲师；童文霞：澳门城市大学商学院博士研究生；林江：中山大学

岭南学院博士生导师、教授。本研究受国家社会科学重大项目“全面建成小康社会背景下新型城乡关系研究”

（17ZDA067）、广东省哲学社会科学规划青年项目“大数据战略下制造业企业‘脱虚向实’转型机制及政策设计

研究：基于广东大数据试验区的准自然实验”（GD24YGL08）和广州市基础与应用基础研究专题项目“基于3S

技术的城乡结合部低效建设用地的特征识别、形成机理及演化模拟”（2024A04J3286）资助。

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区的经贸关系和推动了三方的深层融合及合作。在地理、社会邻近香港的珠三角区域，深受香

港市场经济理念和思想的影响和渗透，其属地企业发挥自身“比较优势”到香港设立分支机

构，以更好利用香港资源禀赋。然而，由于香港和内地分属两个不同制度和关税区，再有金融

系统和文化习俗的差异，珠三角地区企业在以国内大循环为主体时，对接港澳，畅通外循环并

非是完全无障碍和自由的，在两地资本流动过程中，其投资可能面临损失和风险，加剧了总部

企业的债务水平。

企业债务的研究在企业治理中是老生常谈的话题，影响企业负债的因素一直以来都是学界

研究焦点。对现有文献进行梳理，可将影响企业负债因素的研究分为以下三个方面。一是政府

宏观政策。绿色信贷政策的实施，结合行政手段和市场机制等作用，倒逼重污染企业进行绿色

①

转型，缓解了企业负债；对于中小微企业而言，减税政策显著降低了小微企业税收负担，缓

②

解了企业负债，促进了企业高质量发展；郑曼妮等的研究发现利率市场化改革政策会降低过

③

度负债企业的杠杆率。二是政府行为层面。在地方政府的财政支出方面，地方政府债务规模

扩张通过需求竞争机制对企业的负债水平产生了挤出效应，通过价格机制推高了企业的债务成

④⑤

本，在一定程度上加剧了当地企业的“融资难、融资贵”现象。三是企业管理者层面的影

⑥

响。蒋先玲等通过研究发现管理者过度自信会导致企业过度负债，加重企业负债水平；在对