全文可编辑-2025年氯碱产业链市场前景及投资研究报告.pptVIP

目录CONTENTS终端需求差异：地产烧碱与PVC供需错配010203与汽车玻璃纯碱产业关注减产节奏

一、宏观端仍然面临汇率压力以及利率倒挂的冲击，地产相关需求仍有压力，但需要注意在政府政策支持下，下半年需要注意市场季节性好转。近年来新能源车的持续爆发，带动金属产业需求好转，国内氧化铝产业利润较好，产能进一步扩张带动烧碱需求向好。因此2025年烧碱强于PVC，如果未来玻璃升水幅度下降，则趋势上玻璃强于纯碱。二、玻璃、纯碱产业2025年核心仍在供应端的选择，要么减产、要么累库降价、反套策略等仍是趋势。需要注意的是过去多年行业习惯的淡旺季将会让位于政府政策的托底节奏。玻璃重点关注湖北地区是否会持续减产、大型厂家是否会挺价，纯碱则需要重点关注二季度以后行业季节性减产幅度、轻重价差压制情况下出口市场对纯碱市场的支撑。总之2025年玻璃纯碱产业趋势虽偏弱，但宽幅震荡概率更大。三、高利润的氧化铝在2025年产能扩张或超过10%，烧碱产业需求有增量，虽然烧碱供应在2025年同样会有增量，但氯碱综合利润偏低情况下，新增产能投产存在不确定性，二、三季度季节性减产进一步支撑烧碱价格。在PVC方面，存量供应偏高，且有新增产能的情况下，房地产又难有实质性好转，使得烧碱趋势强于PVC。/第3页

终端需求差异：地产与汽车

中美利差倒挂人民币汇率承受的压力近期开始减轻资料：同花顺，期货研究资料：同花顺，期货研究中美利差倒挂以及强势美元使得国内资本周转速度较慢；传统强债务刺激带动地产强势周期模式将会导致资本外流压力加大；因此地产大概率仍将处于匍匐状态。但政府政策托底也会限制地产下坠空间。/第5页

地产销售面积同比下滑15.8%房地产销售面积:商品房:累计值房地产销售面积:商品房:累计同比30大中城市:商品房成交面积:当周值:周:合计值万平方米200000180000160000140000120000100000800006000040000200000内地产成交总量同比下滑，但四季度成交明显好转，主要是政策托底。万平方米70020212022202320246005004003002001000604020一线、二线成交恢复较好，三、四线成交偏弱。0-20-40-60需要注意的是地产库存处于高位，地产价格呈现contango结构，不是好的信号。30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当周值:周:合计值30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当周值:周:合计值万平方米400万平方米25020212022202320243503002502001501005020212022202320242001501005000/第6页资料：同花顺，国家统计局、期货研究

1、地产开工持续低于销售，意味着地产行业目前仍处于持续去产能格局；2、地产销售持续低于地产投资，意味着地产行业目前仍处于失血状态；3、地产资金持续负增长意味着在持续失血的情况下没有通过融资补充资金。资料：同花顺iFind、国家统计局、期货研究/第7页7

当月到期信用债（亿元）当月到期海外债（亿元）亿元10009008007006005004003002001000亿元6002021202220232024202520262023202420252026500400300200100001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31资料：中指院，期货研究资料：中指院，期货研究1、国内地产行业近年来持续面临偿债压力，2025年国内债务仍处于高位，但海外债自2025年以后压力明显下降；2、由于近年来地产产业链持续失血，又面临偿债压力，因此地产投资偏弱，导致近年来地产相关行业频传资金紧张；/第8页8

实际净停工面积/施工面积房地产施工面积:累房地产新开工施工面积:房地产竣工面积:累计实际净停工日期理论停工率理论停工面积保交楼增量计值累计值值面积8.15%6.95%2018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10822,300893,821926,759975,387904,999838,364666,902678,501687,544688,896696,818703,286709,420715,968720,660209,342227,154224,433198,895120