【国盛-2025研报】三季报生猪利润下滑，种业宠物有所分化.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20251101

年月日

农林牧渔

三季报生猪利润下滑，种业宠物有所分化

本周热点：25Q3季报总结：三季报生猪利润下滑，种业宠物有所分化。增持（维持）

1）养殖：2025年第三季度，SW养殖业单季度收入同比下滑4%，归母

净利润同比下滑68%，业绩下滑主要系去年同期行业价格水平较高，同期

行业走势

盈利处于周期高位所致，2025年第三季度全国商品猪均价13.75元/kg，

较去年同期下跌29%。但在降本增效、规模控制下，资产负债率控制得农林牧渔沪深300

当，2025年三季度养殖业资产负债率56.8%，较2025年六月末下降30%

0.1pct，较去年同期下降2pct。2）后周期：饲料：SW饲料单季度收入同20%

比增长12.03%，归母净利润同比增长21.7%，动保：SW动物保健单三

10%

季度收入同比增长19.06%，归母净利润同比增长95.4%，后周期营收业

绩均有所增长，主要由于三季度猪价仍在行业成本线之上，行业还保持盈0%

利，故后周期行业保持增长；其次，水产价格持续上涨，四大家鱼价格25Q3-10%

同环比均保持个位数增长。3）种植：SW种植业单季度收入同比增长-20%

4.68%，归母净利润同比增长1%，其中，SW种子收入同比增长2%，归2024-112025-032025-072025-10

母净利润同比下降73%，主要由于三季度是传统退货期，我们更关注板块

预收款情况，在行业库存高企之下，品种竞争力凸显，板块公司有所分化，作者

康农种业合同负债同比+65%，国投丰乐同比+0.21%，其余公司同比均有分析师张斌梅

所下降。种植类上市公司业绩表现偏弱，收入同比减少7-13%，利润中苏执业证书编号：S0680523070007

垦农发单季度扣非归母同比减少54%、北大荒同比减少0.7%。4）宠物：邮箱：zhangbinmei@

SW宠物食品单季度收入同比增长17.67%，归母净利润同比增长4.16%，分析师沈嘉妍

可以看到受到关税影响，海外业务占比较高的佩蒂股份收入业绩有所下执业证书编号：S0680524040001

滑，国内业务占比较多的乖宝、中宠实现增长；其次，行业竞争激烈，各邮箱：shenjiayan@

公司销售费用率呈现上涨趋势，25Q3乖宝、中宠、佩蒂销售费用率分别分析师樊嘉敏

为22%、12%、7.8%。执业证书编号：S0680523070008

生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价12.15元/kg，较上周上涨4.7%。邮箱：fanjiamin@

当前估值仍位于相对低位，关注低成本的猪企的配置机会，关注牧原股份、相关研究

温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等。

1、《农林牧渔：猪价上行缺乏动力，产能去化预期提升》

家禽养殖：白羽鸡方面，本周毛鸡价格7.09元/公斤，较上周上涨3.