【东吴-2025研报】周观：央行重启买入国债的脉冲式影响（2025年第42期）.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收周报

固收周

周观：央行重启买入国债的脉冲式影响2025年11月02日

（2025年第42期）

证券分析师李勇

[Table_Tag]

[Table_Summary]

[Table_Summary]执业证书：S0600519040001

观点

010

◼央行宣布恢复国债买卖，如何看待债市的参与空间？本周（2025.10.27-liyong@

2025.10.31），10年期国债活跃券收益率从上周五的1.845%下行5.25bp证券分析师陈伯铭

至1.7925%。周度复盘：周一（10.27），税期资金面有所收紧，加之股执业证书：S0600523020002

市再创年内新高，利率早盘有所上行。随后，对于MLF中标利率下行

和金融街论坛期间发布宽松货币政策的预期令利率走低。尾盘，金融街chenbm@

论坛中潘行长讲话发布，称将恢复公开市场国债买卖操作，利率迅速下证券分析师徐沐阳

行，全天10年期国债活跃券收益率下行5bp。周二（10.28），早盘仍有执业证书：S0600523060003

部分资金追高，但随后止盈盘显现，利率转而上行。尾盘“十五五”规xumy@

划建议全文出炉，但由于是长期规划，对债市影响不大，全天10年期证券分析师徐津晶

国债活跃券收益率上行1.8bp。周三（10.29），盘前出现芬太尼关税和船执业证书：S0600523110001

舶费调降的预期，利率开盘便有所上行。随后大行买短债以支持央行重

启买入国债的预期占据上风，带动利率下行。盘后官宣中美元首周四将xujj@

进行会晤，但市场观望情绪较浓，未带动债市出现风险偏好的明显修复，

全天10年期国债活跃券收益率与前一日持平。周四（10.30），上午利率相关研究

维持震荡，午间中美会谈结束，市场对结果预期偏弱，利率有所下行。《二级资本债周度数据跟踪

盘后正式发布正式通稿，结果以“暂缓”为主，未超市场预期，印证中20251031）》

美博弈仍是进行时的长期话题，债市利空出尽，全天10年期国债活跃

券收益率下行1.05bp。周五（10.31），10月PMI数据公布，制造业PMI2025-11-01

为49.0，环比下降0.8个百分点，超预期走弱。偏弱的基本面加之本周《绿色债券周度数据跟踪

央行重启买债，带动债市多头情绪上扬，上证指数突破前高，债市在“股）》

债跷跷板”的推动下，利率有所上行，全天10年期国债活跃券收益率

下行1bp。周度思考：本周央行宣布重启公开市场国债买卖，是带动利2025-11-01

率下行的最重要推手，对债市态度可转为谨慎乐观，10年期国债收益率

将围绕我们判断的1.7%-1.85%区间下沿运行。对于年内的货币政策预

期，我们此前强调重启国债买卖降准降息。当前重启国债买卖已经落

地，需要观察11