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2025年金融风险管理师债券凸性与投资组合优化专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师债券凸性与投资组合优化专题试卷

及解析

2025年金融风险管理师债券凸性与投资组合优化专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、当市场利率发生较大幅度变动时，仅使用久期来衡量债券价格风险会低估实际

价格波动，主要是因为忽略了债券的什么特性？

A、流动性

B、信用风险

C、凸性

D、到期收益率

【答案】C

【解析】正确答案是C。凸性是衡量债券价格收益率曲线弯曲程度的指标。当利率

变动较大时，久期作为一阶近似（线性估计）会产生较大误差，而凸性作为二阶修正项

能更准确地反映价格的非线性变化。A选项流动性风险和D选项到期收益率是债券的

其他属性，但不是导致久期低估价格波动的原因。B选项信用风险与利率变动下的价格

波动无直接关系。知识点：债券凸性的定义与作用。易错点：容易混淆凸性与久期在衡

量利率风险时的不同作用，误以为久期已完全涵盖利率风险。

2、在其他条件相同的情况下，下列哪种债券的凸性通常最大？

A、高票息、短期限债券

B、低票息、长期限债券

C、零息、长期限债券

D、高票息、长期限债券

【答案】C

【解析】正确答案是C。凸性与债券的久期和现金流分布密切相关。零息债券的所

有现金流集中在到期日，其久期等于到期期限，是所有相同期限债券中最长的，且现金

流分布最为极端，因此其凸性最大。长期限和低票息也会增加凸性，但零息债券的影响

更为显著。A选项高票息和短期限都会降低凸性。B和D选项虽然长期限会增加凸性，

但高票息（D）或非零票息（B）会使其凸性小于零息债券。知识点：影响债券凸性的

因素。易错点：容易忽略票息和期限对凸性的综合影响，单纯认为长期限就一定凸性最

大。

3、一个投资组合经理希望构建一个免疫策略，以匹配未来的负债。该策略的核心

目标是使投资组合的什么属性与负债相匹配？

A、凸性

B、久期

2025年金融风险管理师债券凸性与投资组合优化专题试卷及解析2

C、收益率

D、信用评级

【答案】B

【解析】正确答案是B。免疫策略的核心思想是通过构建资产组合，使其久期与负

债的久期相等，从而使资产价值对利率变动的敏感性与负债相匹配，确保无论利率如

何小幅变动，资产价值都能覆盖负债。凸性虽然也很重要，但免疫策略的基础是久期匹

配。C和D选项与免疫策略的核心目标无关。知识点：债券投资组合的免疫策略。易

错点：可能误认为需要同时匹配久期和凸性才能实现免疫，忽略了久期匹配是基础，凸

性匹配是优化。

4、在债券投资组合优化中，引入“有效久期”概念主要是为了解决什么问题？

A、衡量含权债券的利率风险

B、提高组合的收益率

C、降低组合的信用风险

D、简化久期的计算过程

【答案】A

【解析】正确答案是A。有效久期（或称期权调整久期）是专门用于衡量含有嵌入

式期权（如可赎回债券、可回售债券）的利率风险的指标。由于这些期权的存在，债券

的现金流会随利率变化而改变，传统的麦考利久期或修正久期不再适用。B、C选项与

有效久期的直接目的无关。D选项有效久期的计算通常比传统久期更复杂，而非简化。

知识点：有效久期的应用场景。易错点：容易混淆不同类型久期的适用范围，误以为所

有债券都可以用同一种久期衡量利率风险。

5、当预期市场利率将下降时，投资者通常会偏好凸性更大的债券，主要是因为？

A、凸性大的债券收益率更高

B、利率下降时，凸性大的债券价格上升幅度更大

C、凸性大的债券信用风险更低

D、凸性大的债券流动性更好

【答案】B

【解析】正确答案是B。凸性大的债券其价格收益率曲线更为弯曲。这意味着在利

率下降时，其价格的实际上涨幅度会超过久期（线性估计）所预测的幅度，为投资者带

来额外的资本利得。反之，在利率上升时，其价格的实际下跌幅度会小于久期预测的幅

度。A、C、D选项与凸性的直接关系不大，并非投资者在利率下降时偏好高凸性债券

的主要原因。知